8月28日，申銀萬國發(fā)布地理信息行業(yè)深度研究報(bào)告，認(rèn)為“數(shù)字城市”將撬動地理信息產(chǎn)業(yè)，而地理信息產(chǎn)業(yè)十年十倍，發(fā)展非常迅速，看好中海達(dá)、數(shù)字政通等個(gè)股。

　　地理信息關(guān)系國家戰(zhàn)略和國家安全，高端國產(chǎn)設(shè)備和軟件獲政策支持。地理信息包括礦產(chǎn)儲量分布和海域劃界等戰(zhàn)略性資源，關(guān)系國家經(jīng)濟(jì)、政治和安全等各個(gè)方面。“十二五”規(guī)劃推動設(shè)備和軟件國產(chǎn)化，避免過度依賴進(jìn)口設(shè)備、數(shù)據(jù)和軟件導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)受制于歐美日等測繪強(qiáng)國。

　　數(shù)字城市避免地理信息系統(tǒng)重復(fù)建設(shè)，承擔(dān)測繪事業(yè)轉(zhuǎn)型重任。城市智能化管理涉及國土和公安等幾十個(gè)部門，各部門自建系統(tǒng)導(dǎo)致每年財(cái)政重復(fù)投入20億元，且不利于各部門間信息共享。數(shù)字城市是測繪部門從地圖繪制到地理信息服務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。地理信息“十二五”規(guī)劃提出在全國所有地級市及有條件縣級市建設(shè)數(shù)字城市，自下而上建成數(shù)字中國。

　　地理信息產(chǎn)業(yè)十年十倍，數(shù)字城市總貢獻(xiàn)超過2000億元。2010年全國地理信息產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值1000億元，測繪部門預(yù)計(jì)2015年達(dá)5000億元，2020年達(dá)1萬億元。數(shù)字城市刺激設(shè)備、軟件和應(yīng)用等子領(lǐng)域需求快速釋放，產(chǎn)值占比將從2011年40%提高至2015年45%。我們預(yù)計(jì)全國范圍內(nèi)數(shù)字城市基礎(chǔ)平臺建設(shè)總投入約200億元，數(shù)字城市應(yīng)用總投入約1800億元，建成后每年數(shù)據(jù)更新和系統(tǒng)維護(hù)投入約200億元。

　　從數(shù)字城市建設(shè)和應(yīng)用兩條主線尋找投資標(biāo)的。數(shù)字城市平臺建設(shè)時(shí)期利好高精度測繪設(shè)備制造商和空間數(shù)據(jù)采集服務(wù)商;數(shù)字城市應(yīng)用時(shí)期利好GIS數(shù)據(jù)采集器制造商和GIS軟件和解決方案供應(yīng)商。我們預(yù)計(jì)GIS采集器每年需求24億元、GIS軟件和解決方案每年需求400億元。

　　行業(yè)投資評級：看好。重點(diǎn)推薦中海達(dá)(300177)為數(shù)字城市建設(shè)和應(yīng)用提供設(shè)備和服務(wù)、數(shù)字政通(300075)數(shù)字城市應(yīng)用典范，主攻上游數(shù)據(jù)采集和下游應(yīng)用;建議關(guān)注超圖軟件(300036)數(shù)字城市GIS基礎(chǔ)軟件和應(yīng)用軟件供應(yīng)商、四維圖新(002405)綜合地理信息服務(wù)將成新驅(qū)動力，參股天地圖進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域。

　　推薦中海達(dá)，數(shù)字城市建設(shè)和應(yīng)用全方位的設(shè)備供應(yīng)商，維持“買入”評級

　　專業(yè)高精度測繪儀器受益于數(shù)字城市平臺建設(shè)，需求穩(wěn)定持續(xù)增長。專業(yè)性和高精度是平臺建設(shè)階段對測繪設(shè)備基本要求，而價(jià)格和便利性的敏感度相對不高。公司生產(chǎn)的高精度測繪設(shè)備包括全站儀、衛(wèi)星導(dǎo)航測量儀器、三維激光掃描儀和海洋測流測深等多種儀器，全面應(yīng)用于數(shù)字城市建設(shè)階段。

　　體積小、使用方便的 GIS 數(shù)據(jù)采集器將成為數(shù)字城市應(yīng)用增長最快的設(shè)備種類。GIS 數(shù)據(jù)采集器可以廣泛應(yīng)用在水利普查、國土執(zhí)法、電力巡檢、管網(wǎng)管理等多個(gè)政務(wù)領(lǐng)域中，市場需求每年約 24 億元。GIS 數(shù)據(jù)采集器技術(shù)壁壘一方面體現(xiàn)在高精度定位算法，另一方面也體現(xiàn)在固化在GIS 采集器內(nèi)的各種行業(yè)軟件。公司自有品牌GIS 數(shù)據(jù)采集器盈利能力較強(qiáng)，RTK 和PPP 等定位技術(shù)和水利普查、國土執(zhí)法、電力巡檢和管網(wǎng)管理等專業(yè)行業(yè)軟件是公司的核心競爭力。

　　推出多款北斗高精度測繪產(chǎn)品，助力數(shù)字城市建設(shè)。隨著2012 年北斗二代完成區(qū)域組網(wǎng)，我們預(yù)計(jì)國家對北斗應(yīng)用的扶持政策將迎來高峰期，并催生出特種車監(jiān)控等各種數(shù)字城市應(yīng)用。公司推出兼容北斗的 V30 、iRTK 等高精度測繪儀器和Qmini、Q 及Qcool 系列GIS 采集器等多款產(chǎn)品，將高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位應(yīng)用帶入北斗時(shí)代。北斗產(chǎn)品將為公司帶來新增市場空間。

　　維持“買入”評級。高精度測繪產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績，GIS 數(shù)據(jù)采集器、三維激光掃描儀和多波束海洋產(chǎn)品等帶來彈性，北斗相關(guān)業(yè)務(wù)提升估值。我們維持公司2012年-2014 年EPS 的預(yù)測為0.43 元、0.59 元和 0.85 元。我們給予公司 2012 年30-35倍PE，公司目標(biāo)價(jià)12.9 元-15.1 元。維持“買入”評級。

　　推薦數(shù)字政通，數(shù)字城市應(yīng)用典范，主攻上游數(shù)據(jù)采集和下游應(yīng)用，首次給予“買入”評級

　　以數(shù)字城管為基礎(chǔ)平臺，業(yè)務(wù)向多個(gè)維度自然延伸。公司利用數(shù)字城管在各大城市的經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，將業(yè)務(wù)縱向延伸至鄉(xiāng)鎮(zhèn)和社區(qū)。數(shù)字社區(qū)將為公司帶來新的增長空間，目前基本上以街道辦事處為主體進(jìn)行數(shù)字社區(qū)建設(shè)。民政部《2010年社會服務(wù)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2010 年底全國共有 6926 個(gè)街道辦事處，按每套系統(tǒng)200 萬元估算，全國數(shù)字社區(qū)的市場空間約為140 億元，大致與數(shù)字城市的市場容量相當(dāng)。

　　首次給予“買入”評級，我們預(yù)計(jì)公司2012 年-2014 年EPS 分別為0.93 元、1.20 元和1.47 元。我們給予公司 2012 年30 倍PE，公司目標(biāo)價(jià) 27.9 元。數(shù)字城管符合住建部和國家測繪地理信息局的發(fā)展趨勢，政策預(yù)期強(qiáng)，數(shù)字城管相關(guān)政策出臺或成催化劑。首次給予“買入”評級。

　　關(guān)注超圖軟件，為數(shù)字城市提供GIS基礎(chǔ)和應(yīng)用平臺，國產(chǎn)化政策受益者

　　國內(nèi)GIS基礎(chǔ)平臺第一品牌，行業(yè)應(yīng)用更具競爭優(yōu)勢?；A(chǔ)平臺是GIS系統(tǒng)“皇冠上的珍珠”，技術(shù)壁壘高，能長時(shí)間保持較高的盈利能力。超圖軟件的基礎(chǔ)平臺 Supermap 國內(nèi)市場占有率超過 20%，僅次于全球 GIS 基礎(chǔ)軟件龍頭 ESRI的ArcGIS，領(lǐng)先于中地?cái)?shù)碼和武大吉奧等其他國產(chǎn)品牌和Mapinfo等外資品牌。公司積極研發(fā)三維一體化和超圖云等新技術(shù)，引領(lǐng)GIS行業(yè)發(fā)展方向。

　　基礎(chǔ)平臺市場容量只占整個(gè)GIS系統(tǒng)7%，GIS應(yīng)用平臺軟件和技術(shù)服務(wù)市場空間更大。與最大競爭對手ESRI不同，超圖除基礎(chǔ)平臺外還提供應(yīng)用開臺和整體解決方案。公司有能力為國土、測繪、房產(chǎn)管理、軍事等客戶提供解決方案，2011年公司還開發(fā)了水利普查、統(tǒng)計(jì) GIS、土地資源管理、礦政管理、氣象 GIS 等行業(yè)應(yīng)用平臺。我們認(rèn)為自有基礎(chǔ)平臺提高了公司行業(yè)應(yīng)用和解決方案的競爭優(yōu)勢，而行業(yè)應(yīng)用和整體解決方案加強(qiáng)了公司的大單接單能力。公司2011年合同金額同比增加15.3%，增速遠(yuǎn)高于訂單數(shù)量(3.8%)，前五名客戶銷售額同比增加46%。

　　受益于重大工程“國產(chǎn)化”政策，高端市場占有率有望提高?！稖y繪地理信息科技發(fā)展“十二五”規(guī)劃》提出要實(shí)現(xiàn)重大測繪工程中國產(chǎn)軟硬件使用比例超過50%。國產(chǎn) GIS 軟件在部分領(lǐng)域已經(jīng)超越國外軟件，但是在重大測繪工程中仍主要以外資品牌為主，我們認(rèn)為國產(chǎn)化政策為國產(chǎn) GIS 軟件進(jìn)入高端市場提供了政策支持，超圖有望提高高端GIS系統(tǒng)的市場占有率。

　　關(guān)注四維圖新，綜合地理信息服務(wù)將成新驅(qū)動力，參股天地圖進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域

　　電子地圖業(yè)務(wù)增長趨緩，綜合地理信息服務(wù)將成為新驅(qū)動力。公司主要收入來源----車載地圖和手機(jī)地圖等增長緩慢甚至有所下降。2012年上半年車載地圖收入同比增長不到3%，手機(jī)地圖收入由于諾基亞手機(jī)市占率下滑更大幅下降54%。由于諾基亞手機(jī)未來發(fā)展并不確定，而蘋果和 Android 手機(jī)并不采用預(yù)裝方式，公司的手機(jī)電子地圖業(yè)務(wù)短期之內(nèi)可能難有起色。

　　公司積極布局地理信息服務(wù)，謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2012年上半年綜合地理信息服務(wù)營業(yè)收入同比增長134%，營收占比從去年同期的6%上升至17%，其中動態(tài)交通信息服務(wù)同比增長約 130%，車聯(lián)網(wǎng)及地圖編譯服務(wù)同比增長約 60%，在線服務(wù)及行業(yè)應(yīng)用同比增長約700%。隨著地理信息行業(yè)在智能交通領(lǐng)域的發(fā)展，單一的地圖導(dǎo)航產(chǎn)品已經(jīng)無法滿足市場需求，三維、實(shí)景、動態(tài)和智能等技術(shù)新趨勢為地理信息服務(wù)領(lǐng)域帶來新的市場空間。公司在 Telematics、LBS、地圖編譯、行業(yè)應(yīng)用等方面的研發(fā)投入對短期業(yè)務(wù)造成一定影響(2011年研發(fā)費(fèi)用3.56億元，費(fèi)用化2.54億元，占營業(yè)收入29%)，我們預(yù)計(jì)新產(chǎn)品將在2013年開始貢獻(xiàn)業(yè)績。綜合地理信息服務(wù)有望成為公司再一次高速增長的全新驅(qū)動力。