證監(jiān)會信息顯示，上交所科創(chuàng)板股票上市委員會將于10月21日召開2020年第91次上市委員會審議會議，審議廣州中望龍騰軟件股份有限公司（以下簡稱：中望軟件）首發(fā)上市申請。據(jù)介紹，中望軟件是一家同時擁有二維中望CAD、高端三維CAD/CAM軟件中望3D的軟件企業(yè)，此次沖刺科創(chuàng)板擬募集資金6.01億元用于二維CAD及三維CAD平臺研發(fā)項目、通用CAE前后處理平臺研發(fā)項目、新一代三維CAD圖形平臺研發(fā)項目，及國內(nèi)外營銷網(wǎng)絡(luò)升級項目建設(shè)。

招股書顯示，2017年至2020年上半年，中望軟件的營業(yè)收入分別為1.84億元、2.55億元、3.61億元和1.4億元，凈利潤分別為2759.31萬元、4448.68萬元、8907.34萬元和2791.57萬元，呈現(xiàn)出逐步增長態(tài)勢。然而經(jīng)京融財經(jīng)網(wǎng)分析發(fā)現(xiàn)，該公司業(yè)績嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠及政府補助，且產(chǎn)品單一問題待解。更值得關(guān)注的是，其本次發(fā)布的招股書與之前掛牌新三板時發(fā)布的年報相比較，多項數(shù)據(jù)存在不同程度差距，真實性存疑。

兩個版本財務(wù)數(shù)據(jù)打架  存財務(wù)造假之嫌

早在2017年5月26日，中望軟件曾于新三板正式掛牌上市并公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)(證券簡稱:中望軟件 證券代碼:871544)，之后或許為籌劃此次A股上市，該公司于2018年8月28日起終止掛牌。

當(dāng)年于新三板掛牌披露企業(yè)信息時，中望軟件曾公開發(fā)布企業(yè)財報，經(jīng)京融財經(jīng)網(wǎng)對比發(fā)現(xiàn)，該公司于本次IPO發(fā)布的招股書中涉及到的2017年的財務(wù)數(shù)據(jù)與當(dāng)年所發(fā)布的2017年財報中的多項數(shù)據(jù)存在較大差異。

如上圖所示，與新三板掛牌時公布的數(shù)據(jù)相比，招股書中所披露的2017年度營業(yè)收入與利潤總額分別減少304.36萬元和484.5萬元，雖說此舉有悖于造假企業(yè)虛增利潤提升業(yè)績的常規(guī)作法，但中望軟件如此操作不排除故意調(diào)低2017年收入和利潤基數(shù)，以制造后續(xù)年份收入和業(yè)績增長看起來更加迅猛的假象。此外，由于該公司于2018年終止掛牌無法找到當(dāng)年的對比數(shù)據(jù)，因此亦存在其將2017年收入及利潤調(diào)節(jié)到2018年的可能性。

與此同時，中望軟件招股書中所披露的研發(fā)費用比舊年報多出459.12萬元，此舉更有可能是企業(yè)為滿足科創(chuàng)板上市條件而人為虛增研發(fā)費用，并以此制造高研發(fā)投入的假象。為配合業(yè)績的調(diào)整，中望軟件還同時調(diào)增了資產(chǎn)與負(fù)債額度，在此前提下，該企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模看起來更加龐大，并因此制造出企業(yè)發(fā)展繁榮的假象。

無論基于何種考慮，前后兩份財報數(shù)據(jù)之間的差異都體現(xiàn)了中望軟件對于信息披露制度的輕視，更極易令人對其招股書數(shù)據(jù)的真實性產(chǎn)生懷疑，持續(xù)向好的盈利性到底是真有其事還是人為造假，在此不得不打上一個大大的問號。

營收依賴單一產(chǎn)品  市場份額存被蠶食風(fēng)險

招股書顯示， ZWCAD 及 ZW3D 系列產(chǎn)品為中望軟件的主要主要來源，該公司在招股書中對主營業(yè)務(wù)收入進行分析時將之合并為自產(chǎn)軟件收入，并顯示2017-2019年自產(chǎn)軟件收入占總營收比例分別為91.66%，97.95%，96.14%，因此，基本可以認(rèn)定該公司營收嚴(yán)重依賴單一產(chǎn)品。

而隨著人工智能、云計算及大數(shù)據(jù)技術(shù)越來越成熟，進入到同一領(lǐng)域的競爭者也越來越多，并已在全球范圍內(nèi)引發(fā)全新的產(chǎn)業(yè)浪潮?？梢灶A(yù)見的是，一旦上述新技術(shù)的融合出現(xiàn)革新性、替代性產(chǎn)品，則可能直接導(dǎo)致 CAD 軟件行業(yè)外部環(huán)境和競爭格局發(fā)生巨大變化，彼時嚴(yán)重依賴單一產(chǎn)品的中望軟件將面臨被市場淘汰的窘境。

在此情景之下，企業(yè)的研發(fā)能力及創(chuàng)新能力便顯得尤為重要。在此，我們以其招股書透露的信息便可以發(fā)現(xiàn)，中望軟件迄今為止仍沒有實現(xiàn)真正的“完全自主產(chǎn)權(quán)”，不僅主要產(chǎn)品 2D CAD 相關(guān)軟件及 3D CAD 相關(guān)軟件中均使用了第三方授權(quán)技術(shù)，且與同行業(yè)相比，無論是創(chuàng)收能力還是專利數(shù)量均處于劣勢。

資料顯示，2020年上半年國外品牌Autodesk實現(xiàn)收入32.74億美元，過去三年的營收復(fù)合增速為17%，市值超過460億美元，中望軟件可以說難以望其項背。即使與國內(nèi)同行相比，中望軟件的營收規(guī)模也仍然處于落后地位，以2019年為例，用友網(wǎng)絡(luò)、廣聯(lián)達(dá)、金山辦公的年度營業(yè)收入分別為85.1億元、35.41億元、15.8億元，中望軟件卻僅為3.61億元，幾乎不具可比性。

在發(fā)明專利方面，中望軟件亦是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其競爭對手北京數(shù)碼大方科技。據(jù)2017年數(shù)碼大方公布的半年度報告顯示，彼時，數(shù)碼大方及控股子公司已擁有76項專利權(quán)，而截止招股書發(fā)布時，中望軟件僅擁有3項專利，且取得方式為“原始取得”的專利僅1項，取得方式為“繼受取得”的專利為2項。

針對以上問題，中望軟件亦在其招股書坦承了風(fēng)險的存在，表示公司國產(chǎn)CAD軟件發(fā)展時間相對較短，國內(nèi)市場份額存在被海外競爭對手蠶食的風(fēng)險，同時與國內(nèi)外競爭對手的競爭均有可能進一步加劇，但是對于企業(yè)將如何防范上述風(fēng)險卻沒有明確規(guī)劃。

業(yè)績表現(xiàn)嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠及政府補助 

應(yīng)收賬款逾期率過高風(fēng)險驟增

據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)中望軟件同時享有增值稅退稅稅收優(yōu)惠、企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠、研發(fā)費用稅前加計扣除稅收優(yōu)惠等多項稅收紅利。經(jīng)核算，2017年-2020年度上半年，上述三項稅收優(yōu)惠金額對企業(yè)凈利潤的影響額分別為1950.84萬元、2830.39萬元和4082.35萬元，1427.37 萬元，占各年度歸母凈利潤的70.70%、63.62%和45.83%及 51.13%。

與此同時，該公司報告期內(nèi)計入當(dāng)期損益的政府補助占凈利潤的比例分別為90.21%、71.02%、42.63%和 62.60%。而在此項數(shù)據(jù)當(dāng)中，軟件產(chǎn)品增值稅產(chǎn)生的即征即退款所占政府補助的比例又分別為 71.60%、 77.25%、76.35%和 63.07%。

中望軟件在其招股書中表示，報告期內(nèi)公司正獨立或與其他方合作參與重大科研項目，并取得了相應(yīng)的政府補助，若由于公司自身原因或其他合作方原因?qū)е轮卮罂蒲许椖垦邪l(fā)進展滯后、甚至研發(fā)失敗，則可能面臨無法取得預(yù)留補助款、已取得的補助款被要求退回的可能性。在此，結(jié)合上文中關(guān)于企業(yè)研發(fā)費用存疑及自主研發(fā)能力欠缺等問題，中望軟件在風(fēng)險提示中所列舉的幾種情況皆有可能成為現(xiàn)實，而一旦未來公司無法繼續(xù)取得來自稅收及政府方面的補助款，則可能直接影響到其未來的業(yè)績表現(xiàn)。

除上述風(fēng)險之外，高企的應(yīng)收賬款逾期也已經(jīng)成為影響企業(yè)發(fā)展的重大隱患。招股書顯示，報告期各期末，中望軟件的應(yīng)收賬款余額分別為 2231.85 萬元、3215.25 萬元、5422.64 萬元及 4780.89 萬元，呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢。更加令人擔(dān)擾的是，報告期各期末，該公司應(yīng)收賬款逾期金額分別為 1130.99 萬元、1949.69 萬元、2380.32 萬元及 2466.57 萬元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為 50.68%、 60.64%、43.90%及 51.59%。

應(yīng)收賬款逾期率如此之高，一方面說明企業(yè)存在為提高營收進行大規(guī)模賒銷的現(xiàn)象，另一方面更存在對賒銷對象還款能力調(diào)查不到位，以及應(yīng)收賬款管理能力不足的問題。此種現(xiàn)象不僅可能會使企業(yè)資金流轉(zhuǎn)承壓，更有可能形成大量壞賬損失，進而直接導(dǎo)致企業(yè)利潤大幅下滑。