機(jī)構(gòu)：海通證券

評級：優(yōu)于大市

投資要點(diǎn)：

公司籌融資進(jìn)度加速，未雨綢繆應(yīng)對汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型升級大趨勢。繼宣布配股計(jì)劃后，公司對外公告擬登陸上?？苿?chuàng)板上市的初步方案，我們認(rèn)為公司后續(xù)有望形成 A+H 雙平臺布局，融資能力有望進(jìn)一步提升，為吉利科技 4.0 全面架構(gòu)造車時代和應(yīng)對汽車行業(yè)電動化、智能化轉(zhuǎn)型升級儲備充足資金彈藥。

科創(chuàng)板上市初步方案。6 月24 日，公司公告發(fā)行人民幣股份及于上海科創(chuàng)板上市初步方案，公司擬發(fā)行不超過 17.32 億股（不超過公司擴(kuò)大后總股本的15%） 。所得款項(xiàng)將用于新車型產(chǎn)品研發(fā)（約占 40%） ，新能源、車聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛等前瞻性科技研發(fā)項(xiàng)目（約占 15%） ，潛在工廠或產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)創(chuàng)新企業(yè)等境內(nèi)標(biāo)的收購（約占 15%） ，補(bǔ)充營運(yùn)資金（約占 30%） 。

配股計(jì)劃。5 月 29 日，公司公布配股計(jì)劃，擬以每股港幣 10.8 元配售股份 6億股（扣除相關(guān)費(fèi)用及開支后預(yù)計(jì)募資約 64.5 億港幣） ，所得款項(xiàng)凈額將用于公司業(yè)務(wù)發(fā)展及一般營運(yùn)資金。

吉利+沃爾沃“一體化”協(xié)同效應(yīng)值得期待，自動駕駛布局提速。沃爾沃自2012 年起便開始在自動駕駛領(lǐng)域的布局，我們認(rèn)為，在吉利與沃爾沃尋求一體化整合的大背景下，雙方在自動駕駛方面的協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步提升。

沃爾沃牽手 Waymo。Waymo 成為沃爾沃汽車集團(tuán)及其戰(zhàn)略投資品牌極星和領(lǐng)克 L4 級別自動駕駛技術(shù)全球獨(dú)家合作伙伴。 此次戰(zhàn)略合作的首要目標(biāo)是將Waymo Driver 技術(shù)搭載到一個出行專屬的全新純電車平臺上，從而創(chuàng)造包括網(wǎng)約車服務(wù)在內(nèi)的應(yīng)用場景和商業(yè)模式。

沃爾沃聯(lián)合滴滴出行開展的自動駕駛出租車在上海試運(yùn)行。6 月 27 日，上海智能網(wǎng)聯(lián)汽車規(guī)?；d人示范應(yīng)用啟動，滴滴出行首次面向公眾開放自動駕駛服務(wù)。根據(jù)車云網(wǎng)百家號，此次滴滴出行提供的自動駕駛網(wǎng)約車服務(wù)所使用的車輛為沃爾沃 XC60，在車頂裝載了一個高線束和兩個低線束激光雷達(dá)，以及 7 個攝像頭，全車共有 20 余個傳感器。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司 2020-2022 年歸母凈利潤分別為104.94/128.40/152.26 億元人民幣，EPS 分別為 1.07/1.31/1.55 元人民幣。參考可比公司估值水平以及考慮到公司的成長性，給予其 2020 年 13-15 倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間 13.91-16.05 元人民幣/15.29-17.64 元港幣（匯率港幣比人民幣按 1:0.91 計(jì)算），維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示。公司新車型銷量不及預(yù)期；整體市場競爭激烈程度超預(yù)期。