近日，山東華鵬發(fā)布公告表示，公司將以2.48億元的價格收購山東天元信息技術股份有限公司(下稱“天元股份”)。讓投資者感到疑惑的是，山東華鵬一季度報顯示，其賬上貨幣資金僅有6000多萬元，如何拿得出2億多元的現金進行這筆純現金收購?

　　而作為被收購一方，天元股份雖然業(yè)績持續(xù)增長，但是暗藏著巨大的壞賬風險，2018年其應收賬款余額已經高達1.81億元，占流動資產比例已高達76.37%。

　　多次跨界并購屢屢受挫的山東華鵬此次能否順利完此次并購，并購標的未來業(yè)績能否實現預期，仍然有待觀察。

　　標的公司應收賬款占總資產近七成

　　報告顯示，天元股份成立于2003年1月8日，法定代表人為易彩梅，注冊資本6354萬元。其主營業(yè)務主要是測繪以及二三維地理信息系統(tǒng)建設。

　　山東華鵬披露的財務數據顯示，2016年至2018年，天元股份的營業(yè)收入分別是5871.58萬元、8857.22萬元和1.28億元。相應的近三年的凈利潤分別是2069.23萬元、 3167.15萬元和3570.64萬元。

　　比對財務數據可以發(fā)現，2017年天元股份營業(yè)收入和凈利潤的增長幅度都在50%左右，而到了2018年，雖然營業(yè)收入增幅仍然高達44.5%，但是凈利潤的增幅僅有12.7%。

　　也就是說，2018年天元股份陷入了增收不增利的局面。不僅如此，天元股份上半年營業(yè)收入3315萬元，實現凈利潤492萬元。而對比全年數據發(fā)現，其下半年實現的營業(yè)收入高達9485萬元，凈利潤則突然爆發(fā)式的增長到了3000多萬元。

　　簡單計算，天元股份下半年營業(yè)收入、凈利潤分別是上半年的2.86倍和6.25倍。

　　此外，天元股份潛藏的壞賬風險也頗為棘手。“應收賬款連年大幅度增加，壞賬風險需要重視。”一位投資人告訴《華夏時報》記者。

　　審計報告顯示，天元股份2018年期末應收票據和應收賬款為1.8億元，而期初余額是1.24億元，也就是說，一年時間天元股份的應收票據和應收賬款增加了近6000萬元。

　　截至2018年12月31日，天元股份的流動資產合計有2.37億元，這其中應收票據和應收賬款就占據了76.3%，其占到總資產的比例也高達68.7%。

　　而2016年、2017年，天元股份的應收票據和應收賬款金額還分別是0.71億元和1.24億元。2016年至2018年，天元股份應收款項占流動資產的比例分別高達58.68%、65.23%、76.37%。

　　“若該等客戶不能及時支付款項，公司應收賬款產生壞賬的可能性增加，進而影響公司資金周轉及償債能力， 可能會對公司經營業(yè)績產生重大不利影響。 ”天元股份在其年報中表示。

　　賬上貨幣資金僅6000多萬 短期借款近7億

　　山東華鵬總部位于威海榮成，公司主要從事玻璃器皿和玻璃瓶罐生產。2019年一季度報顯示，公司實現營業(yè)收入1.72億元，凈利潤則虧損1030萬元，較去年同期下滑1478%。

　　2018年，山東華鵬實現營業(yè)收入8.01億元，但是扣非凈利潤則虧損4483萬元，2017年山東華鵬扣非凈利潤就已經陷入虧損，但是2018年的虧損則進一步加劇。

　　實際上，山東華鵬自身的資金狀況就不算樂觀，一季報顯示，其賬上貨幣資金只有6489萬元，而其短期借款更是高達6.94億元。

　　而評估公司對天元股份給出的評估值則高達4.53億元，賬面價值2.38億元，評估增值2.15億元，增值率90.3%。報告顯示，山東華鵬計劃從易彩梅等交易對手方中收購55%的股份，山東華鵬需要為此支付2.48億元的現金。

　　賬面貨幣資金僅有6000多萬，如何能拿得出2.48億元現金?《華夏時報》記者向山東華鵬發(fā)去采訪提綱。“由于您所關心的問題屬于尚未公開信息，如向您答復可能違背信息披露基本原則。”山東華鵬在回復記者采訪提綱時并未給出任何相關回應。

　　貨幣資金本不充裕、短期借款壓力巨大，山東華鵬執(zhí)意推進這筆純現金收購或許另有謀劃。

　　此次并購的交易對方給出的業(yè)績承諾也并不太有吸引力。交易對方承諾天元股份 2019 年度凈利潤不低于 4000 萬元， 2020 年度凈利潤不低于 5000 萬元，2021 年度凈利潤不低于 6000 萬元，天元股份在利潤補償期間累計實現的凈潤數不低于人民幣合計 1.5億元。

　　除了捉襟見肘的資金問題外，山東華鵬實控人畸高的股票質押風險也格外需要關注。5月23日，山東華鵬發(fā)布公告表示，公司實控人張剛將其所持有的4313140股質押給了煙臺智庫典當有限公司，這也是其持有的所有股份。

　　山東華鵬實際控制人為張剛和張德華，張德華還是上市公司的控股股東。一季度報顯示，張德華持有上市公司107803056股，占公司總股本的33.69%，其中限售條件股份數量為4372196股，質押股份數量已經高達1億股。也就是說，張德華所持有公司股份的92.7%已經質押。