2018年11月20日，國內(nèi)民營火箭公司藍箭航天宣布完成華創(chuàng)資本領(lǐng)投3億元人民幣B+輪融資。那么，華創(chuàng)資本為什么選擇這個時候投資商業(yè)航天呢？ 華創(chuàng)資本投資人公元撰文，講述了如何看待商業(yè)航天市場以及背后的投資邏輯。

　　開啟于15世紀的大航海時代，從地理發(fā)現(xiàn)開始，使得東西方之間的貿(mào)易交流量大大增加。航海家借助科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，更精確的測量經(jīng)緯度，建造更快的商船，在國家意志的支持下，獲取豐厚的回報。擁有海權(quán)的國家也逐一脫穎而出，成為世界的中心。進入21世紀，全球化已經(jīng)把世界各地緊密的聯(lián)系在一起，特別在如今的世界經(jīng)濟形勢下，各個強國都不約而同的將視野投向了那片未經(jīng)充分探索的太空，這里的空間資源和機遇，必將引發(fā)激烈的競爭。

　　從「賽道」角度，商業(yè)航天尤其是商業(yè)火箭發(fā)射是一個擁有極高成長性，極高潛力的賽道。

　　航天工業(yè)承載著人類進入太空的夢想以及對太空資源進行開發(fā)的任務(wù)。在大航海時代，稀缺的香料和貴金屬就是資源，而在航天時代，稀缺的資源早已不僅限于實物，包括空間軌道、衛(wèi)星星座（發(fā)射入軌能正常工作的衛(wèi)星的集合）位置、通訊頻率等等，都是衛(wèi)星為地球上的用戶提供服務(wù)的必須資源，而這些資源的稀缺性，已經(jīng)引發(fā)了激烈的爭奪。

　　因此，誰先將衛(wèi)星和星座發(fā)射到軌道中，誰就占有了最稀缺的太空資源。而多級火箭作為目前進入太空的唯一交通工具，也是將這些爭奪由愿望變成現(xiàn)實的唯一途徑。

　　首先我們來一看商業(yè)航天這個大市場和中國民營航天的現(xiàn)狀。

　　一、發(fā)射服務(wù)供不應(yīng)求，罕見出現(xiàn)企業(yè)估值高于TAM「總潛在市場」的情況

　　據(jù)統(tǒng)計，2017-2025年全球（不包含中國地區(qū)），預(yù)計約有兩萬顆衛(wèi)星計劃發(fā)射升空：

　　圖表1：全球部分（不包含中國）已公布的星座計劃，source: 千域空天

　　這兩萬顆衛(wèi)星中，通信、導(dǎo)航和遙感衛(wèi)星占據(jù)了絕大多數(shù)，同時大部分是小衛(wèi)星組成的星座。從華爾街日報的預(yù)測分析來看，到2029年，其發(fā)射收入可以達到50億美元。 據(jù)綜合統(tǒng)計，SpaceX 2017年完成了18次發(fā)射任務(wù)，共計18億美元左右的收入，發(fā)射次數(shù)和收入都達到了2016年的3倍。雖然增長喜人，但看2017的各國發(fā)射總次數(shù)統(tǒng)計的91次中， 其中對應(yīng)的衛(wèi)星發(fā)射商業(yè)價值大概也只有55億美元左右。而SpaceX單家的估值已經(jīng)達到了280億美元，這里出現(xiàn)了罕見的企業(yè)估值高于TAM的現(xiàn)象。SpaceX的市場估值，和VC一般習慣先算TAM「總潛在市場」，再乘以一個預(yù)期多年后的市場占有率%，再在上面綜合公司成長率、和現(xiàn)有市場占有率打折給公司估值的邏輯完全不同，市場給予如此大的溢價，一方面是頭部企業(yè)帶來的馬太效應(yīng)，還有很大的原因在于火箭發(fā)射市場中未來十年的嚴重供給不足。

　　目前在我們頭頂上方活躍的衛(wèi)星也只有不到兩千顆，未來兩萬顆衛(wèi)星的發(fā)射任務(wù)需要大量的火箭來執(zhí)行。然而以國家為單位，具有火箭發(fā)射能力的國家和地區(qū)也僅有不到10個（美國、俄羅斯、中國、歐洲、日本等），在未來十年時間里，依靠各國政府經(jīng)營的火箭發(fā)射運力，將遠遠無法滿足衛(wèi)星發(fā)射的需求，巨大的供給空白急需得到新的商業(yè)運力來填補，這也解釋了SpaceX的TAM和企業(yè)估值倒掛的問題。