對(duì)話投資大咖：李明　聯(lián)想之星執(zhí)行董事 ，曾投資零壹空間、天儀研究院。

　　對(duì)話主題：資本力量如何解讀商業(yè)航天

　　01、中美商業(yè)航天創(chuàng)業(yè)的比較

　　主持人：您能介紹一下聯(lián)想之星目前在商業(yè)航天領(lǐng)域的布局情況嗎?

　　李：聯(lián)想之星是在商業(yè)航天領(lǐng)域系統(tǒng)性布局的天使投資機(jī)構(gòu)。在國(guó)內(nèi)，我們投了做運(yùn)載火箭的零壹空間以及做微小衛(wèi)星的天儀研究院，同時(shí)在美國(guó)投資了月球車研發(fā)等前沿項(xiàng)目，最近還會(huì)投一個(gè)做衛(wèi)星地面服務(wù)的項(xiàng)目。我們關(guān)注從火箭到衛(wèi)星，從發(fā)射到地面服務(wù)等商業(yè)航天的全產(chǎn)業(yè)鏈?？傮w感覺，國(guó)外商業(yè)航天的技術(shù)創(chuàng)新性要強(qiáng)一些，但國(guó)內(nèi)機(jī)會(huì)也在逐漸起來。我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域出手比較多，現(xiàn)在也在系統(tǒng)性地關(guān)注。

　　主持人：您覺得中美兩國(guó)商業(yè)航天領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有什么差異?

　　李：商業(yè)航天是一個(gè)技術(shù)密集型和資本密集型的行業(yè)，對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的技術(shù)能力要求是比較高的。航天業(yè)多年以來主要是國(guó)家主導(dǎo)，中美兩國(guó)都積累了大量的人才。SpaceX在成立之初從NASA和波音挖了不少人過來做引擎。這一點(diǎn)中國(guó)也是一樣的，體制里有大量的人才，因?yàn)楦鞣N原因，不管是發(fā)展路徑還是薪資水平，和現(xiàn)在市場(chǎng)上的主流創(chuàng)業(yè)者還是有一定差距的。我認(rèn)為在人才供給的角度上，中美其實(shí)是差不多的。

　　主持人：我理解創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)需要兩類人，一類是技術(shù)人才，還有一類是商業(yè)運(yùn)營(yíng)人才，他們要把技術(shù)轉(zhuǎn)化為效益，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。

　　李：是的，商業(yè)化和技術(shù)的結(jié)合對(duì)于商業(yè)航天來說是非常重要的。目前在國(guó)內(nèi)進(jìn)行商業(yè)航天創(chuàng)業(yè)，如果單純依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在商業(yè)化上有短板，是很難往前走的。所以創(chuàng)始人往往需要有商業(yè)和技術(shù)的復(fù)合背景。一方面需要在行業(yè)里有一定積累，不能單純覺得航天有機(jī)會(huì)就拉投資來做。例如，我們已投的項(xiàng)目中，零壹空間的創(chuàng)始人舒暢是北航畢業(yè)的，有航天產(chǎn)業(yè)基金的工作經(jīng)歷。天儀研究院的楊峰以前則是航天領(lǐng)域做軟件的。另一方面，創(chuàng)始人還要擁有商業(yè)運(yùn)作能力，這點(diǎn)很重要。短期內(nèi)商業(yè)航天的項(xiàng)目還是要靠資本來推動(dòng)的，因此創(chuàng)始人一定得要有相應(yīng)的資源和資本的轉(zhuǎn)化能力。

　　主持人：我們通常在講商業(yè)航天的時(shí)候，一般會(huì)拿SpaceX來做對(duì)標(biāo)。但SpaceX有一個(gè)很大的優(yōu)勢(shì)，就是馬斯克本身是連續(xù)創(chuàng)業(yè)并且成功的人。他的個(gè)人財(cái)富足以支撐創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在遭遇巨大困難的時(shí)候挺過去。我們的商業(yè)航天公司在這種高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)過程中，如果沒有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不停注資，團(tuán)隊(duì)本身是無法承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的。您怎么看這個(gè)問題?

　　李：我的看法是，中美是有區(qū)別的，各自的市場(chǎng)特點(diǎn)不一樣。國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策在一定程度上起到了類似于個(gè)人財(cái)富對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖作用，比如很多地方政府都很歡迎這類項(xiàng)目，可以帶動(dòng)和發(fā)展本地的航天產(chǎn)業(yè)，給予一定的政策傾斜和扶持。這就給了創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)更多的機(jī)會(huì)。

　　02、要正確理解商業(yè)航天的投資風(fēng)險(xiǎn)

　　主持人：從商業(yè)角度講，做其他類型的項(xiàng)目，單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可能不像商業(yè)航天，比如火箭、衛(wèi)星這么高，假如一輪融資5000萬，但是一枚火箭的成本就消耗2000萬，一兩次失敗就會(huì)消耗掉絕大部分的本輪融資了。本來就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，如果資金鏈不夠強(qiáng)大，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)活下去的希望是很渺茫的。您怎么看?

　　李：我認(rèn)為這種高風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展模式不是只在航天領(lǐng)域才有。比如，聯(lián)想之星也投資新藥研發(fā)項(xiàng)目。美國(guó)有些新藥研發(fā)公司，只做完一期臨床就上市了，估值還挺高，甚至達(dá)到十幾億美金。二期臨床一旦失敗，估值馬上會(huì)跌到原來的幾分之一。和航天領(lǐng)域一樣，很多科研類項(xiàng)目都是類似的發(fā)展模式。這類項(xiàng)目一旦成功了，就會(huì)創(chuàng)造重要的社會(huì)價(jià)值，同時(shí)帶來豐厚的財(cái)務(wù)收益。我覺得這是科研類項(xiàng)目的特點(diǎn)，因此不能因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)就不去投資，反而在理解了項(xiàng)目發(fā)展路徑的基礎(chǔ)上，要積極布局這類項(xiàng)目。

　　03、商業(yè)航天的市場(chǎng)廣闊

　　主持人：您怎么看商業(yè)航天的下游市場(chǎng)?因?yàn)樗鳛橐粋€(gè)新興產(chǎn)業(yè)，一定是一個(gè)不完整的產(chǎn)業(yè)鏈，未來會(huì)不會(huì)真的有那么大的下游需求?衛(wèi)星應(yīng)用端市場(chǎng)會(huì)不會(huì)有?如果沒有，那么小衛(wèi)星就難以發(fā)展起來，就會(huì)反饋到上游的火箭，產(chǎn)業(yè)鏈就很難形成了。

　　李：我們可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)航天產(chǎn)業(yè)大約四分之一是政府航天預(yù)算，其余都是商業(yè)航天市場(chǎng)，這個(gè)數(shù)據(jù)說明從長(zhǎng)期來看商業(yè)航天一定會(huì)發(fā)展起來的，這是趨勢(shì)。目前在中國(guó)，最大的問題確實(shí)還是市場(chǎng)需求。短期來說，大部分的需求還是來自科學(xué)研究，這部分市場(chǎng)體量不大。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，互聯(lián)網(wǎng)巨頭哪個(gè)不想放衛(wèi)星?谷歌發(fā)射了衛(wèi)星以后，我覺得BAT應(yīng)該都有這個(gè)需求。原來傳統(tǒng)衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域是“老三樣”——遙感、通信、導(dǎo)航，而將來的應(yīng)用場(chǎng)景會(huì)有很大突破。而且隨著技術(shù)的發(fā)展，小型化衛(wèi)星的很多方面都會(huì)趕上甚至超過現(xiàn)在的大衛(wèi)星，這將給商業(yè)航天帶來很多創(chuàng)新機(jī)會(huì)。

　　主持人：目前從國(guó)內(nèi)商業(yè)航天的劃分來講，火箭制造、衛(wèi)星制造和衛(wèi)星應(yīng)用這三個(gè)方向，你覺得那個(gè)方向會(huì)優(yōu)先發(fā)展起來?

　　李：從整體來看，目前商業(yè)航天的發(fā)展，同人工智能有相似的地方——大家覺得它的發(fā)展是必然趨勢(shì)。有些人雖然還看不太明白，但覺得符合大趨勢(shì)，就愿意投資布局。不管是人工智能還是商業(yè)航天，都是這種情況。尤其是商業(yè)航天，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目沒那么多，有一定的稀缺性。我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域做了布局以后，很多其他投資機(jī)構(gòu)就主動(dòng)過來了解。現(xiàn)在不管是市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)資金，還是地方政府的產(chǎn)業(yè)政策，都有人愿意去支持這個(gè)行業(yè)，我覺得這是好事。

　　這三個(gè)方向都有很大的市場(chǎng)規(guī)模。在國(guó)外，衛(wèi)星發(fā)射不是最大的市場(chǎng)，最大的市場(chǎng)是衛(wèi)星服務(wù)業(yè)，一般占到衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的60%。現(xiàn)在有很多問題，不只是發(fā)射的問題，比如商業(yè)衛(wèi)星發(fā)射上去以后，大部分時(shí)間是飛在海上的，大量的數(shù)據(jù)怎么傳輸回來、傳回來怎么用等問題都需要解決。很多行業(yè)都說要找痛點(diǎn)，我認(rèn)為衛(wèi)星行業(yè)全是痛點(diǎn)。國(guó)內(nèi)基本上還處在一個(gè)大環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施都很初級(jí)的階段，因此每個(gè)方向上都存在很多機(jī)會(huì)。

　　04、商業(yè)航天創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)具備的三個(gè)要素

　　主持人：如果一個(gè)商業(yè)航天創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在融資或者尋求資本支持的時(shí)候，您會(huì)給出哪些建議?

　　李：我認(rèn)為，團(tuán)隊(duì)的結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目發(fā)展路徑和投資機(jī)構(gòu)的選擇，這三個(gè)方面對(duì)初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)來說是比較重要的。

　　首先，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)要具有航天和商業(yè)相結(jié)合的復(fù)合背景。商業(yè)航天要有商業(yè)的元素在里面，創(chuàng)始人或者團(tuán)隊(duì)里面有商業(yè)化運(yùn)作能力的人。如果是純科學(xué)家思維，不太容易把各種資源整合起來，推動(dòng)公司不斷發(fā)展。

　　其次，商業(yè)航天公司的路徑發(fā)展不同于互聯(lián)網(wǎng)公司，往往會(huì)有一定的跳躍性。公司最好對(duì)里程碑(階段性目標(biāo))要有一個(gè)整體規(guī)劃，循序漸進(jìn)。這種方式也更適合不斷引入后續(xù)的融資。如果項(xiàng)目啟動(dòng)就需要大筆資金，很多機(jī)構(gòu)就不會(huì)投;但如果把項(xiàng)目拆分成一些小的里程碑，分輪次來融資，就會(huì)更符合市場(chǎng)情況。

　　拿火箭來說，除了發(fā)射成功與否以外，是否還有其他的里程碑?我覺得是有的。比如關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)節(jié)點(diǎn)，或者科研課題的收入?；鸺邪l(fā)過程中有很多關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)需求，可以用到自己的火箭上，還可以反饋給體制內(nèi)，為公司產(chǎn)生收入。有明確的發(fā)展路徑，就能給投資機(jī)構(gòu)更大的信心，也更容易獲得后續(xù)融資。

　　最后，投資機(jī)構(gòu)的選擇也很重要?，F(xiàn)在很多投互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)航天也很感興趣，但是否看得懂、是否有后續(xù)的資源對(duì)接等問題，都是要考慮的因素。目前能把行業(yè)理解得比較深的機(jī)構(gòu)相對(duì)還比較少。當(dāng)然，這可能也跟項(xiàng)目數(shù)量有關(guān)系，等將來商業(yè)航天發(fā)展起來了，相關(guān)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者也多了，就會(huì)有越來越多的機(jī)構(gòu)去關(guān)注和布局這個(gè)領(lǐng)域。