去年以來，隨著內(nèi)地A股市場的火爆，在大盤藍(lán)籌股回歸漸成浪潮的背景下，在香港上市的紅籌股回歸A股日益受到關(guān)注。

“兩會”期間，有關(guān)部委負(fù)責(zé)人對紅籌股回歸的表態(tài)表明，作為迅速擴大A股市場規(guī)模和影響的一個重要組成部分，紅籌股回歸極有可能在2007年正式破題，并再次形成一股海外上市國企回歸浪潮。

年內(nèi)有望登陸A股市場

紅籌股回歸A股市場的最大障礙在于現(xiàn)行法律的不配套。

按照《公司法》的規(guī)定，在境內(nèi)設(shè)立、所發(fā)行股票在證券交易所上市交易的股份有限公司，就是中國上市公司。雖然紅籌公司屬于特殊目的公司的一種，屬于“中國境內(nèi)公司或自然人為實現(xiàn)以其實際擁有的境內(nèi)公司權(quán)益在境外上市而直接或間接控制的境外公司”，但從《公司法》的精神看，紅籌公司仍然屬于境外企業(yè)。在現(xiàn)行法律定義下，紅籌企業(yè)要登陸A股市場，必須要清除法律方面的障礙。

不過，從目前來看，無論是證監(jiān)會還是國資委，在紅籌股回歸A股市場的問題上已經(jīng)達(dá)成了充分的共識。

3月7日，中國證監(jiān)會主席尚福林曾對記者明確表示，目前證監(jiān)會正在為紅籌公司回歸A股市場進(jìn)行研究和準(zhǔn)備。在回歸程序方面，證監(jiān)會還要和香港的監(jiān)管部門、交易所進(jìn)行協(xié)商。上證所總經(jīng)理朱從玖更是明確表示，紅籌公司回歸內(nèi)地市場今年就有可能邁出實質(zhì)性步伐。他對紅籌股年內(nèi)登陸上證所表示樂觀。

而對紅籌股回歸具有決定性話語權(quán)的國資委，對于紅籌股的回歸也表示大力支持。“兩會”期間，國資委主任李榮融不僅明確表示國資委鼓勵紅籌公司回歸A股市場，并表示“時機也很成熟”。

直接發(fā)行上市是最好選擇

從A股市場的發(fā)展趨勢來看，紅籌公司回歸是必然趨勢。但采取何種方式回歸A股卻值得思量。

一般來說，紅籌公司回歸A股市場可以有兩種選擇：直接發(fā)行上市或發(fā)行中國存托憑證(CDR)。

此前，市場對于紅籌公司發(fā)行CDR頗多期待。但一位法律專家指出，雖然紅籌公司屬于特殊目的公司的一種，但其仍然屬于境外企業(yè)。如果紅籌公司可以發(fā)行CDR，那么非紅籌公司的境外企業(yè)一旦提出享受相同待遇，管理層則難以拒絕。而從中國資本市場對外開放的政策取向和步驟上看，目前境內(nèi)資本市場尚難以具備全面承載境外企業(yè)的能力。這意味著，目前紅籌公司借助發(fā)行CDR回歸的道路存在著政策障礙。“兩會”期間，雖然國資委主任李榮融表示，以何種方式回歸由公司自主確定，但證監(jiān)會主席尚福林在回答記者提問時卻明確表示，證監(jiān)會傾向于紅籌股公司直接發(fā)行A股。

“現(xiàn)在看，我們覺得比較好的方式就是直接發(fā)行A股”，尚福林主席說。相對而言，紅籌公司以發(fā)行CDR的方式回歸，“可能涉及的方式比較多一些，辦起來也比較復(fù)雜”，“所以比較簡單、直接的方式就是直接到A股市場掛牌”。

根據(jù)目前情況，紅籌公司發(fā)行A股又有兩種模式可供選擇，一種是“聯(lián)通模式”，即國內(nèi)母公司直接在A股市場上市；另一種是將國內(nèi)子公司改組成一家外商投資股份有限公司并在國內(nèi)上市。

而第二種選擇又可分為兩種，其一是國內(nèi)子公司申請IPO，其二是海外紅籌公司通過收購國內(nèi)上市公司上市，一如紅籌公司“上實控股”控股“上實聯(lián)合”模式。

中國移動能否成為回歸第一股

事實上，股權(quán)分置改革的基本完成使A股市場發(fā)生了根本性變化。2006年以來，隨著中國銀行等多家H股公司的成功回歸，很多紅籌企業(yè)對于回歸A股市場早已是“歸心似箭”。

2月27日，交通銀行監(jiān)事長崔雷平在上海市金融工作會議上透露，交行將力爭于今年上半年在上證所發(fā)行A股。此前，中國移動、中國石油、中海油、中國鋁業(yè)、中國建行、神華能源、中國財險、中國遠(yuǎn)洋等紅籌國企，也都在不同場合表達(dá)了他們回歸A股的愿望。

其中，中國移動可說是較早表達(dá)回歸A股愿望的公司。早在2005年底的《財經(jīng)》年會上，公司總裁王建宙就公開表示，中國移動非常希望在適當(dāng)?shù)臅r機能夠回歸A股市場。而據(jù)有關(guān)消息，中國移動早已將A股上市的申請遞交中國證監(jiān)會。雖然其內(nèi)部人士表示，現(xiàn)在集團在這方面沒有什么新的進(jìn)展，但有權(quán)威人士稱，中國移動的承銷機構(gòu)在2006年年度已經(jīng)基本選定，回歸A股事宜將于2007年上半年全面啟動。

同樣，對于中國移動來說，回歸A股的最大障礙依然在于法律問題。1月5日，中海油公司總經(jīng)理傅成玉曾表示，正在和證監(jiān)會溝通，希望有關(guān)部門能夠改進(jìn)法律，推動紅籌公司回歸A股。而從證監(jiān)會和國資委主要負(fù)責(zé)人近日的表態(tài)來看，管理層對這一問題應(yīng)該有了基本答案。

紅籌公司回歸A股市場是必然趨勢。市場人士相信，隨著紅籌企業(yè)回歸邁開步伐，一些在美國、英國等其他海外市場上市的國企回歸，亦將指日可待。