互聯(lián)網(wǎng)，還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)？來到中國前，每一個(gè)投資基金都要好好問自己這樣的問題。

6年前，丁學(xué)文和他擔(dān)任合伙人的運(yùn)時(shí)投資管理公司就曾這樣問過自己。答案是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，一個(gè)在當(dāng)時(shí)并不合時(shí)宜的選擇。

“中國風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)在有個(gè)很大的誤區(qū)，就是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的追捧過熱。我更加看好與國民經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，我個(gè)人認(rèn)為，中國的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)會(huì)有一個(gè)很大的發(fā)展?！痹诒本┑囊患倚前涂死?，丁學(xué)文對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》說。

丁學(xué)文的臉上看不到投資成功的興奮，只有一個(gè)職業(yè)投資人應(yīng)有的平靜。

2006年10月18日，運(yùn)時(shí)投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)青島軟控（002073.SZ）在深交所中小企業(yè)板上市，首日開盤價(jià)最高達(dá)到55.56元，上市后其總資產(chǎn)將近7億元，較6年前運(yùn)時(shí)的投資成本，增值70多倍。

中國不只有盛大和百度

丁學(xué)文從不諱言對(duì)一些風(fēng)投套現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)的不滿。他認(rèn)為這些人豪賭互聯(lián)網(wǎng)，不用功研究產(chǎn)業(yè)，不懂產(chǎn)業(yè)發(fā)展，“從未把風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)作企業(yè)發(fā)展的孵化器，而只是他們快速攫取利益的工具?！?/P>

“我更偏好于利用產(chǎn)業(yè)的整合，及產(chǎn)業(yè)投資的思維，真正的風(fēng)投應(yīng)致力于讓中國的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，并在全球的產(chǎn)業(yè)競爭中產(chǎn)生出一流產(chǎn)業(yè)?！倍W(xué)文說。

當(dāng)年，分手美國投資公司中經(jīng)合，正式宣告了丁學(xué)文與那種模式的見解不同。他考慮更多的是如何讓更多的風(fēng)險(xiǎn)投資看到中國產(chǎn)業(yè)投資的機(jī)會(huì)，告訴他們中國不只有盛大、百度。

早在2000年，運(yùn)時(shí)投資團(tuán)隊(duì)便開始投資青島軟控。那時(shí)，正值互聯(lián)網(wǎng)寒冬。

對(duì)青島軟控的投資背景是，1999年到2000年，中國高速公路紛紛上馬，汽車產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，可是很多汽車用的輪胎卻是翻胎，對(duì)高質(zhì)量輪胎的需求正產(chǎn)生一個(gè)很大的市場，而生產(chǎn)高質(zhì)量的輪胎最重要的就是要有好的軟件監(jiān)控系統(tǒng)。

與此相對(duì)應(yīng)的國際環(huán)境是，很多發(fā)達(dá)國家的汽車廠、輪胎廠，出于環(huán)境保護(hù)以及中國廉價(jià)的勞動(dòng)力和土地資源因素，都在考慮向中國轉(zhuǎn)移，而巨大的輪胎市場興起導(dǎo)致了輪胎上游產(chǎn)業(yè)的巨大發(fā)展，特別是與高質(zhì)量輪胎軟件密切相關(guān)的輪胎軟件監(jiān)控系統(tǒng)行業(yè)的高速發(fā)展。

丁學(xué)文說，這正是一個(gè)風(fēng)投家在作投資決策時(shí)應(yīng)有的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)判斷。

1999年，青島軟控董事長袁仲雪當(dāng)時(shí)正從山東的化工學(xué)院出來創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)資金只有50萬元人民幣。袁仲雪是僅有的幾個(gè)掌握先進(jìn)輪胎軟件控制技術(shù)的人之一。

一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)，袁仲雪被運(yùn)時(shí)投資基金董事長王建攝看中，后者決定對(duì)青島軟控進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。

經(jīng)過詳細(xì)的項(xiàng)目考察之后，2000年10月，運(yùn)時(shí)開始了對(duì)其的第一輪投資，青島軟控順利實(shí)現(xiàn)增資擴(kuò)股，在這之后，又陸續(xù)進(jìn)行了后續(xù)的投資。

2006年，當(dāng)許多海外私募股權(quán)基金在中國的并購?fù)顿Y受阻時(shí)，青島軟控已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)在A股市場的上市，市盈率創(chuàng)市場新高。

最重要的是堅(jiān)持

“風(fēng)投在投資過程中最重要的是堅(jiān)持?！比ツ?0月，丁學(xué)文在給北京創(chuàng)投協(xié)會(huì)講課時(shí)反復(fù)提到這句話，這句話源于投資青島軟控給他的深刻感受。

2003年，國家傳遞出信號(hào)要搞創(chuàng)業(yè)板，同時(shí)市場上也是呼聲高漲。當(dāng)時(shí)青島軟控的想法也是在創(chuàng)業(yè)板IPO。

中小企業(yè)板成功建立后，青島軟控摩拳擦掌，準(zhǔn)備大干一場爭取上市。但隨后2004年整個(gè)市場的IPO被叫停。丁學(xué)文用欲哭無淚來描述當(dāng)時(shí)團(tuán)隊(duì)遇到的實(shí)際情況。

“其實(shí)，當(dāng)時(shí)并沒有走到絕路，青島軟控經(jīng)過運(yùn)時(shí)及經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的運(yùn)作，公司已經(jīng)非常不錯(cuò)，在行業(yè)內(nèi)也具有非常大的市場份額，所以選擇很多，也可以通過轉(zhuǎn)讓股份或者兼并收購的方式退出?！倍W(xué)文回憶道。

退出？于心不甘；持有？沒有辦法成功實(shí)現(xiàn)IPO。丁學(xué)文說，為了這個(gè)問題，幾個(gè)合伙人之間爭論了好多次，也為此爭得面紅耳赤，有好幾次甚至在飯桌上吵起來。

“2003年真是漫長的一年，大家不斷地為這個(gè)問題爭吵。但最后又奇怪地形成了默契：繼續(xù)持有并繼續(xù)投資。”丁學(xué)文說。

轉(zhuǎn)機(jī)在等待中出現(xiàn)，2006年IPO重啟。這無論對(duì)整個(gè)市場，還是對(duì)丁學(xué)文和他的國內(nèi)伙伴都是一個(gè)利好，他們也躊躇滿志，上市時(shí)間表定在2006年七八月份。

好事本來多磨。青島軟控的IPO隨后由于某些原因不得不推遲，他們又被攔在了半路上。不過，在收獲的10月，丁學(xué)文和他的伙伴最終迎來了勝利。

一位業(yè)內(nèi)人士評(píng)點(diǎn)運(yùn)時(shí)的投資時(shí)說，現(xiàn)在很少有風(fēng)投會(huì)對(duì)一個(gè)企業(yè)投資輔導(dǎo)這么長的時(shí)間，這在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)內(nèi)絕對(duì)算個(gè)奇跡，高回報(bào)也在情理之內(nèi)。

“我只是希望能通過我們的努力，幫助中國企業(yè)成長，也幫助中國產(chǎn)業(yè)勝出?！倍W(xué)文坦言。插圖/蘇益（盛文杰）