12月4日，長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站上發(fā)布奇瑞增資擴(kuò)股成交公告。最終，青島五道口打敗“大熱門(mén)”騰興長(zhǎng)三角，以75.9億元認(rèn)購(gòu)奇瑞控股集團(tuán)有限公司（下稱奇瑞控股）30.99%股份、68.6億認(rèn)購(gòu)奇瑞汽車(chē)股份有限公司（下稱奇瑞股份）18.51%股份，合共出資144.5億。交易完成后，青島五道口將成為奇瑞控股的第一大股東。

　　不過(guò)，青島五道口以新投資者身份進(jìn)入后，奇瑞內(nèi)部會(huì)否在戰(zhàn)略定位、組織架構(gòu)、人員調(diào)整等方面發(fā)生較大變化？新股東與原有管理層之間的關(guān)系將如何處理？這些問(wèn)題成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。12月4日，時(shí)代財(cái)經(jīng)就研發(fā)體系調(diào)整、混改的相關(guān)事宜及后續(xù)規(guī)劃采訪奇瑞方面，但截至發(fā)稿前未得到回復(fù)。

　　混改完成后，能為奇瑞日后的發(fā)展帶來(lái)多少活力？還有待觀察。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)羅磊對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，混改方案是否為各方利益共同趨同的結(jié)果，是決定了方案是否能順利推行的關(guān)鍵因素之一。

　　奇瑞增資擴(kuò)股成交公告 圖片來(lái)源：長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所

青島五道口是誰(shuí)？

　　奇瑞混改“大戲”已斷斷續(xù)續(xù)推進(jìn)1年多。期間，寶能、華夏幸福、五糧液、正道集團(tuán)和普拓資本都被傳為“緋聞對(duì)象”，但都失之交臂。最終，在“大熱門(mén)”騰興長(zhǎng)三角與青島五道口的終極一戰(zhàn)中，以青島五道口摘牌宣告結(jié)束。

　　青島五道口全稱為青島五道口新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)基金(有限合伙)，注冊(cè)時(shí)間為今年8月22日，注冊(cè)地址為青島即墨區(qū)青島汽車(chē)產(chǎn)業(yè)新城，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括投資與資產(chǎn)管理、投資咨詢等。天眼查數(shù)據(jù)顯示，該公司的主要股東為北京五道口投資基金管理有限公司和自然人股東王娟，其中前者為執(zhí)行事務(wù)合伙人和最終受益人，而疑似實(shí)際控制人可追溯到周建民。

　　多家媒體報(bào)道稱，周建民與民鼎暉投資總裁焦震同為山東大學(xué)校友，鼎暉投資是奇瑞在2009年通過(guò)私募引入的股東之一。目前，鼎暉投姿旗下兩基金分別持有奇瑞股份2.61%、0.74%的股權(quán)。

　　時(shí)代財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，青島五道口曾于今年10月底發(fā)生多個(gè)變更記錄，其中股東（發(fā)起人）于10月24日由周建明變更為王娟，相比周建明為16家企業(yè)法人、8家企業(yè)股東、40家企業(yè)高管及有78家企業(yè)實(shí)際控制權(quán)，王娟的背景十分簡(jiǎn)單，僅在青島五道口擔(dān)任股東。天眼查顯示，王娟與周建民為合作伙伴。

　　股東（發(fā)起人）變更 圖片來(lái)源：天眼查

　　另外，據(jù)青島日?qǐng)?bào)報(bào)道，在今年5月9日由青島市政府主辦的2019全球（青島）創(chuàng)投風(fēng)投大會(huì)上，青島宣布設(shè)立總規(guī)模為500億元的科創(chuàng)母基金，青島五道口成為其意向合作基金之一。青島科創(chuàng)母基金將重點(diǎn)投資人工智能、新能源及新能源智能汽車(chē)、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域。同時(shí)，據(jù)財(cái)新報(bào)道，青島五道口此前繳納的50億元誠(chéng)意金全部來(lái)自于青島市即墨區(qū)政府。

　　值得關(guān)注的是，為配合此次項(xiàng)目順利實(shí)施，奇瑞控股的股東華泰資管將向投資方轉(zhuǎn)讓其持有的15.78%股權(quán)，對(duì)應(yīng)奇瑞控股9.8億元出資額；股東瑞創(chuàng)投資將根據(jù)投資方需求(若需)向投資方轉(zhuǎn)讓持有的4.23%股權(quán)，對(duì)應(yīng)奇瑞控股2.6億元出資額，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10.28億元。

　　據(jù)規(guī)劃，此次增資擴(kuò)股完成后，青島五道口持有奇瑞控股30.99%股份，成為第一大股東，而原大股東蕪湖建投的持股比例，從此前的40.11%降至27.68%。奇瑞股份的第一大股東依然是奇瑞控股，持股比例為32.4815%，青島五道口持有18.51%股份。不過(guò)，隨著母公司的股權(quán)變化，奇瑞股份顯然亦將受到影響。

　　奇瑞汽車(chē)對(duì)未來(lái)充滿信心，其在官方發(fā)布的信息中寫(xiě)道，“歡迎’青島五道口’成為奇瑞事業(yè)合伙人，賦能‘奇瑞2025戰(zhàn)略’”。

　　奇瑞混改 圖片來(lái)源：奇瑞官博

漫漫混改路

　　“此次奇瑞混改意義有二。首先這是國(guó)家倡導(dǎo)的方向，其次亦順應(yīng)時(shí)代發(fā)展潮流，發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，只有所有制的設(shè)計(jì)更能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，才能更加激發(fā)活力。”多位行業(yè)專(zhuān)家在接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表達(dá)了類(lèi)似的觀點(diǎn)。

　　2018年9月17日，尹同躍在微信公眾號(hào)“奇瑞人”上發(fā)布的一篇講話在業(yè)內(nèi)成為爆款，閱讀量10萬(wàn)多次。這篇講話名為《尹同躍董事長(zhǎng)致全體奇瑞人的一封信》，尹同躍在文中慷慨激昂地說(shuō)道，汽車(chē)行業(yè)的游戲規(guī)則已經(jīng)變了，在新技術(shù)影響下，奇瑞必須在下一輪競(jìng)爭(zhēng)中搶占新賽道，為此進(jìn)行了一系列布局，需要巨大資金投入。講話發(fā)布同一天，長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布奇瑞控股、奇瑞股份增資擴(kuò)股兩則預(yù)公告。

　　然而，在連續(xù)四次延期后，直至去年12月也沒(méi)有下文，最終不得不“流拍”。與去年混改方案“流拍”不同，今年二次啟動(dòng)后，該項(xiàng)目進(jìn)展較為順利。自今年9月2日開(kāi)啟增資擴(kuò)股預(yù)公告，到3個(gè)月后的11月8日，奇瑞控股和奇瑞股份增資擴(kuò)股項(xiàng)目在長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所增資擴(kuò)股的公告信息已經(jīng)更新為“已結(jié)束”。

　　中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)羅磊對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，混改方案能否讓企業(yè)恢復(fù)活力的作用，有很多種因素影響，在混改期間如果管理層有意見(jiàn)實(shí)行起來(lái)也會(huì)比較困難，“混改不是簡(jiǎn)單地引入資本，或者管理層入點(diǎn)股就行，需要一整套規(guī)律規(guī)則去運(yùn)行。混改方案是否為各方利益共同趨同的結(jié)果，是決定了方案是否能順利推行的關(guān)鍵因素之一。”

　　今年9月重啟增資擴(kuò)股后，奇瑞雖調(diào)低了增資底價(jià)，但在門(mén)檻方面并未放松限制。如投資方為單一主體，不接受聯(lián)合體增資，不接受委托(含隱名委托)方式增資。同時(shí)，要求意向投資方及其控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)現(xiàn)在及未來(lái)均未直接或間接投資、控制整車(chē)生產(chǎn)、制造企業(yè)，或通過(guò)控制關(guān)系從事整車(chē)生產(chǎn)、制造業(yè)務(wù)等。這或意味著投資方在奇瑞中只扮演財(cái)務(wù)投資的角色，奇瑞的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售仍要自己掌控。

　　在羅磊看來(lái)，奇瑞設(shè)置了諸多門(mén)檻，或是奇瑞混改歷時(shí)那么久的原因。“任何投資方都希望自己的投資能升值，如果不讓新投資法參與管理，可能很多資本都不愿意進(jìn)入，除非是一些專(zhuān)門(mén)做投資的企業(yè)，但這些企業(yè)后期往往會(huì)派代表進(jìn)駐。”他對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

體制結(jié)構(gòu)改革存懸念

　　值得關(guān)注的是，對(duì)于此次增資擴(kuò)股所獲144.5億資金，奇瑞方面的說(shuō)法是，將用于償還對(duì)奇瑞股份的負(fù)債以及奇瑞控股現(xiàn)有業(yè)務(wù)、新業(yè)務(wù)的發(fā)展及日常經(jīng)營(yíng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，奇瑞控股虧損1.56億元，資產(chǎn)總額904億元，負(fù)債總額685億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)75.8%。而奇瑞股份同期虧損13.74億元，虧損同比擴(kuò)大92%；資產(chǎn)總額830.8億元，負(fù)債總額622.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)75%。

　　“140多億資金進(jìn)入，有利于緩解奇瑞資金缺乏的現(xiàn)狀，一方面是加大研發(fā)投入，另一方面有助于企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。”資深汽車(chē)行業(yè)分析師任萬(wàn)付對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，奇瑞目前負(fù)債非常多，財(cái)務(wù)投資明顯短期內(nèi)沒(méi)有收益。債務(wù)問(wèn)題只是奇瑞汽車(chē)表象，產(chǎn)品、策略、管理體系、制度等才是其頹勢(shì)困境的本因。新資方的入局，除了資金外，帶來(lái)更多的是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，因此對(duì)原有體制結(jié)構(gòu)的沖擊會(huì)很大。

　　事實(shí)上，作為國(guó)內(nèi)成立較早的自主品牌，奇瑞汽車(chē)曾領(lǐng)跑中國(guó)自主品牌市場(chǎng)。自1997年公司成立以來(lái)，奇瑞僅用不到8年時(shí)間，累計(jì)銷(xiāo)量便突破百萬(wàn)輛，成為第一個(gè)突破百萬(wàn)輛銷(xiāo)量的自主品牌。然而，奇瑞的高光時(shí)刻并未能一直延續(xù)。在2010年年銷(xiāo)量突破68萬(wàn)輛后，奇瑞發(fā)展開(kāi)始走下坡路，市場(chǎng)地位逐漸被長(zhǎng)安、吉利、長(zhǎng)城等自主品牌取代。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018年，奇瑞品牌銷(xiāo)售約36.64萬(wàn)輛，同比下滑12.32%。銷(xiāo)量不足吉利汽車(chē)四分之一。

　　值得關(guān)注的是，隨著新的投資方進(jìn)入，奇瑞后續(xù)決策機(jī)制、經(jīng)營(yíng)機(jī)制、運(yùn)作架構(gòu)等方面或都將發(fā)生改變。資深汽車(chē)行業(yè)分析師賈新光對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“具體還要看奇瑞方面怎么做，畢竟奇瑞此前混改歷時(shí)那么久主要也是卡在這上頭。”

　　而在混改落地前夜，坊間已流傳著奇瑞率先對(duì)研發(fā)體系動(dòng)刀的消息，并稱相關(guān)調(diào)整主要在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)管理中心、汽車(chē)工程技術(shù)研發(fā)總院下設(shè)機(jī)構(gòu)展開(kāi)。12月4日，時(shí)代財(cái)經(jīng)就研發(fā)體系調(diào)整、混改的相關(guān)事宜及后續(xù)規(guī)劃采訪奇瑞方面，但截至發(fā)稿前未得到回復(fù)。

　　可以肯定的是，伴隨青島五道口的進(jìn)入，奇瑞新股東與原有管理層之間關(guān)系需要相互磨合，誰(shuí)將掌握奇瑞的命脈和核心資源，各方力量如何平衡，依舊是決定奇瑞未來(lái)發(fā)展的一大懸念。而長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新資方能發(fā)揮多大作用，能否真正推動(dòng)奇瑞實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，仍需打個(gè)問(wèn)號(hào)。