投資建議

　　公司持續(xù)高強度投入產(chǎn)品研發(fā)、注重包括合作伙伴、最終用戶等在內(nèi)的生態(tài)圈建設與維護,在國產(chǎn)GIS平臺軟件商中脫穎而出。GIS系統(tǒng)有望成為中國政府和企業(yè)信息化應用的下一個標準,未來空間巨大。公司最終將成為我國GIS平臺軟件的王者。預計公司2014-2016年EPS分別為0.67、1.08和1.54元,對應當期股價PE分別為27.9x、17.2x和12.1x。根據(jù)可比公司相對估值法計算,公司的合理價值在28.82-31.68元,故上調(diào)公司投資評級至“強烈推薦”。

　　投資要點

　　GIS將成為政府、企業(yè)信息化的標準應用類型:GIS日益發(fā)展成為一種越來越重要的基礎信息系統(tǒng)技術(shù),廣泛地應用于政務信息化、企業(yè)信息化等領域。隨著我國信息化應用的深化,GIS系統(tǒng)將替代MIS成為我國政府和企業(yè)信息化下一個應用標準類型。

　　未來中國GIS平臺軟件市場規(guī)模有望超140億元:全球GIS市場近一半在北美,并依然處于成長期。新興市場,包括中國在內(nèi)的GIS市場空間廣闊。初步測算,未來中國政府GIS軟件平臺年需求有望超過57億。若考慮企業(yè)和國防軍事市場,未來我國GIS平臺軟件市場有望超140億元。

　　超圖作為中國GIS平臺軟件市場的潛在王者,未來有望獲得超過40%的市場:分析美國GIS軟件企業(yè)的發(fā)展軌跡,我們可以看到只有專注于GIS平臺軟件并服務于全業(yè)務領域的獨立通用型GIS軟件廠商,才能獲得未來GIS軟件領域最大的市場份額和持續(xù)可觀的增速,成為最大的贏家。超圖已經(jīng)在國產(chǎn)GIS平臺軟件商中脫穎而出。由于中國政府對信息安全的日益重視,超圖最終將戰(zhàn)勝美國GIS巨頭ESRI,成為中國GIS平臺軟件市場的王者,有望獲得超過40%的中國GIS平臺軟件市場份額。

　　持續(xù)在研發(fā)和生態(tài)圈加大投入,夯實競爭優(yōu)勢:公司擁有全球第二大GIS基礎平臺研發(fā)力量,每年將20%以上收入投入研發(fā)。公司正在建設強大的合作伙伴體系,非常注重其生態(tài)圈的建設和維護。

　　估值和投資評級:預計公司2014-2016年EPS分別為0.67、1.08和1.54元,對應當期股價PE分別為27.9x、17.2x和12.1x。根據(jù)可比公司相對估值方法計算,公司的合理價值在28.82-31.68元,上調(diào)公司投資評級至“強烈推薦”。

　　風險提示:規(guī)模擴大帶來的管理風險,與ESRI之間競爭加劇風險、云服務等新業(yè)務拓展。