統(tǒng)計顯示，2020年共有396家公司登陸A股，IPO累計募資約4700億元，較2019年同比分別增長95.07%及85.57%。從396家公司掛牌板塊看，滬市主板90家、科創(chuàng)板145家;深市中小板54家、創(chuàng)業(yè)板107家。A股市場誕生30年來，IPO首發(fā)募資超過4000億元的只有2007年的4768億元，2010年的4856億元，以及2020年的4700億元。這也意味著，2020年IPO募資額不僅位居歷史第三位，也創(chuàng)出10年新高。

2020年新股發(fā)行取得不俗的成績，試點注冊制功不可沒。比如去年上市的107家創(chuàng)業(yè)板公司中，注冊制下共64家公司上市，IPO募資金額約660億元。綜合來看，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板去年注冊制下共209家公司上市，累計IPO募資金額約2886億元，分別占去年IPO數(shù)量與募集金額的52.78%、61.42%。顯然，這一比例并不低。

融資和優(yōu)化資源配置是資本市場的兩大功能，IPO市場保持活躍，無形中有利于這兩大功能的發(fā)揮，而且，也非常有助于資本市場發(fā)揮支持實體經(jīng)濟的作用。特別是2020年受疫情的影響，全球經(jīng)濟增速放緩，更需要進(jìn)一步擴大直接融資規(guī)模，為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供助力。

2020年IPO融資額創(chuàng)10年新高，原因無疑是多方面的，包括流動性相對寬松，政策面上加強了對實體經(jīng)濟的支持力度等。其中，注冊制在科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的試點同樣可圈可點。

從注冊制試點以來的情形看，由于注冊制重在發(fā)行人的信息披露，上市制度更具包容性，客觀上無異于放寬了企業(yè)上市的條件。像虧損企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)、紅籌企業(yè)等，均已實現(xiàn)在科創(chuàng)板上市，這既是資本市場不斷發(fā)展的結(jié)果，也是設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的結(jié)果。而且，由于試點注冊制背景下的新股實行市場化發(fā)行，新股發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏等由市場決定，以強化市場的約束作用，這也導(dǎo)致了科創(chuàng)板新股頻現(xiàn)高發(fā)行價格、高發(fā)行市盈率，以及高超募的“三高”發(fā)行現(xiàn)象;而且，此前廣受詬病的新股“三高”發(fā)行，目前在科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為了常態(tài)，但很顯然，這種常態(tài)并不正常。

資本市場發(fā)揮融資功能，支持實體經(jīng)濟的發(fā)展，固然無可厚非，但是，新股發(fā)行也不能只追求融資規(guī)模與融資金額，注冊制背景下的新股發(fā)行更是如此。事實上，由于注冊制下新股發(fā)行上市更加容易，滬深交易所的審議通過率以及證監(jiān)會注冊率均較高，已經(jīng)導(dǎo)致IPO再現(xiàn)“堰塞湖”現(xiàn)象。比如目前在證監(jiān)會與滬深交易所排隊企業(yè)有近800家，其中超過八成企業(yè)欲在科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板上市，其實已經(jīng)很能說明問題了。

個人以為，注冊制下的新股發(fā)行，一方面需要顧及市場的承受能力與投資者的感受。雖然注冊制下的新股實行市場化發(fā)行，但新股什么時候發(fā)行，什么時候掛牌上市，其實還是證監(jiān)會說了算。這就要求證監(jiān)會根據(jù)市場的狀況，綜合考慮滬市主板、深市中小板以及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股上市數(shù)量，進(jìn)行統(tǒng)籌安排，真正實現(xiàn)新股發(fā)行與上市的常態(tài)化。另一方面，注冊制下的新股發(fā)行，也需要顧及融資效率的問題。融資效率既事關(guān)資本市場融資功能的發(fā)揮，也事關(guān)優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮。像“三高”發(fā)行現(xiàn)象，特別是某些企業(yè)的高超募現(xiàn)象，或?qū)?dǎo)致市場寶貴資源的浪費?，F(xiàn)實案例中，超募資金銀行“睡大覺”，或用于投資理財?shù)牟⒉簧僖?，這無疑又是值得商榷的。

提高融資效率，可從多處著手。比如對于不差錢的企業(yè)，或者是質(zhì)地平平的企業(yè)，有必要將其擋在資本市場的大門之外。不差錢企業(yè)上市融資，也是對市場寶貴資源的一種浪費;質(zhì)地平平企業(yè)上市，亦同樣如此。

再如對于“三高”發(fā)行現(xiàn)象，既要強化對保薦機構(gòu)的監(jiān)管，規(guī)范保薦機構(gòu)發(fā)布投資價值研究報告的行為;也要對詢價機構(gòu)進(jìn)行約束，倡導(dǎo)詢價機構(gòu)認(rèn)真研究發(fā)行人基本面、成長性等要素，理性報價。如此，才能從根本上提高注冊制下的融資效率。