昨日（10日）紫光集團存續(xù)債“19紫光01”跌超20％，觸發(fā)盤中臨時停牌。“19紫光02”早盤跌20％停牌，恢復交易后頹勢不改，最終以下跌36.59％報收。

紫光集團流動性困擾

近期紫光集團的存續(xù)債券在二級市場價格持續(xù)走低，體現(xiàn)了市場對于紫光集團流動性和資金鏈的擔憂。

公司目前存續(xù)債券規(guī)模仍然很大，公司存量債券12只，存量規(guī)模177.4599億，而截止至2021年1月底到期的債券為15.95億。截至2020年三季報，紫光集團總資產(chǎn)3007.53億元，總負債2106.86億元，公司的資產(chǎn)負債率為70.05％，其中流動資產(chǎn)1100.81億元，流動負債1208.16億元，期末的短期借款為357.98億元，一年內(nèi)到期的非流動負債388.83357.98億元，貨幣資金為505.55，短期償債壓力較大。

帶息負債比率是指在企業(yè)的負債總額中，需要支付利息的那部分債務所占的比率。一般情況下，帶息負債包括企業(yè)向銀行和其他金融機構(gòu)借入的資金、發(fā)行公司債券等等。帶息負債比率高說明企業(yè)的還債壓力大，尤其是償還利息的壓力會很大。而2017年至2020年上半年，紫光集團有息債務總額分別為947.53億元、1606.27億元、1651.09億元和1536.32億元，分別占公司總負債的73.31％、78.90％、75.58％和75.70％。

在紫光集團財報也提示道： “公司有息負債在報告期內(nèi)有所回落，但規(guī)模仍較大，在總負債中占比較高。未來公司償債壓力較大，需要大量流動資金償還有息債務本息。”

投資者對于紫光集團債券明顯信心不足，也反映在紫光集團對待10月30日到期的15紫光PPN006為永續(xù)債，將繼續(xù)支付利息，但此次將選擇不行使回購權(quán)一事上，永續(xù)債是指由非金融機構(gòu)或金融機構(gòu)發(fā)行，沒有明確到期日或期限非常長（一般超過30年），它的特點是：無明確到期日，持有方可以按期取得利息，但不能要求清償本金。對投資人來講，永續(xù)債的債權(quán)利息一般相對較高，風險小于普通股。發(fā)行方能在約定的時間內(nèi)按照一定的價格贖回永續(xù)債或發(fā)行方可以無限期續(xù)期。市場通常默認永續(xù)債發(fā)行人到行權(quán)期時會行使贖回權(quán)。“到行權(quán)期，會有一個票面跳升機制，目前約在300個基點左右。比如，一只永續(xù)債發(fā)行時票面利率為4.5％，發(fā)行人不行權(quán)，利率就會升至7.5％。”業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)經(jīng)營正常的情況下，不太可能以如此高成本進行融資。雖然市場人士認為，從合同條款來看，永續(xù)債續(xù)期并未構(gòu)成違約，但打破了市場慣例，釋放出企業(yè)面臨流動性壓力的信號，對投資者信心造成一定沖擊。

買買買?。?！紫光集團有錢任性

2017年，紫光集團投資16起，包括威爾泰（002058.SZ）、西部證券（002673.SZ）、祥龍電業(yè)、英力特等；2018年繼續(xù)投資18起，包括中京電子、紫光展銳、中國動力等。

2019年，紫光集團投資腳步開始放緩，僅投資兩家公司，包括通過定增方式以28億元取得誠泰財險33％的股權(quán)，成為其第一大股東；以及22億歐元收購法國芯片組件商Linxens。

同時，一系列大手筆的并購也為今天的債務問題埋下隱患。

2013年，紫光集團斥資17.8億美元收購美國上市公司展訊通信。

2014年，紫光集團斥資9.1億美元收購美國上市公司銳迪科微電子。

2015年，紫光集團下屬子公司紫光股份斥資25億美元收購中國網(wǎng)絡設備及存儲器、服務器巨頭“新華三”51％的股權(quán)，惠普占股49％。

同年，紫光集團擬以230億美元收購美光科技！最終，被美國政府否定了這筆交易。

2016年，紫光斥資4836萬元控股上海宏茂微電子公司。

2019年，紫光集團斥資5500萬美元，注資光寶科技蘇州子公司，獲得55％股權(quán)。

2020年6月8日，紫光國微（002049.SZ）購買紫光聯(lián)盛資產(chǎn)未獲證監(jiān)會通過，180億（將近紫光國微市值的一半）的收購項目告吹。

紫光集團股東是持股 51％的清華控股有限公司和持股49％的北京健坤投資集團有限公司，公司實際控制人系國家教育部。2009年，趙偉國被聘為紫光集團總經(jīng)理，自此紫光開始快速并購擴張之路。