根據(jù)本次全國人民代表大會(huì)年度會(huì)議預(yù)算草案，2020年我國國防預(yù)算將增長6.6%，達(dá)到12680.05億元，預(yù)算增速為2016以來最低值（2016~2019年增幅分別為7.6%、7%、8.1%和7.5%）。若以2017年裝備采購費(fèi)占軍費(fèi)支出的41%測算，今年我國國防裝備采購費(fèi)用將高達(dá)6000億人民幣，明顯高于此前年份，這對(duì)于軍工企業(yè)而言，將有力保障軍工行業(yè)的穩(wěn)定增長。

圖12011~2020年中國軍費(fèi)增長情況

來源：環(huán)球時(shí)報(bào)英文版

　　航天板塊殺出競爭重圍

　　《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，軍工行業(yè)細(xì)分板塊的盈利能力卻是不盡相同的。今年一季度，按中信分類，軍工板塊當(dāng)季營收960.46億元，同比下降9.45%，歸母凈利潤為53.96億元，同比增長44.78%；營收排名方面，航天航空板塊居首，占全行業(yè)之比達(dá)30%，其次為船舶（納入其他軍工）等；歸母凈利占比方面，則是船舶領(lǐng)先，航空次之，業(yè)內(nèi)占比分別為57%和28%。需要注意的是，若剔除中船防務(wù)出售資產(chǎn)所獲33.90億元的投資收益貢獻(xiàn)影響（其他軍工整體業(yè)績則降至10.27億元，軍工行業(yè)整體業(yè)績則為20.06億元，同比下降 41.46%），航天航空板塊仍是細(xì)分領(lǐng)域中的絕對(duì)領(lǐng)頭羊――今年一季度合計(jì)歸母凈利達(dá)8.98億元。

圖2 國防軍工及子類板塊歸母凈利統(tǒng)計(jì)

來源：證券市場紅周刊

　　2013年以來，隨著國防整裝采購?fù)七M(jìn)競爭性價(jià)格管理，采購價(jià)格加入了“目標(biāo)價(jià)格5%”和“競爭激勵(lì)利潤（+/-5%）”兩項(xiàng)后，競爭從產(chǎn)業(yè)鏈下游向上游傳導(dǎo)，處于最下游的總裝類公司的業(yè)績承受了更多的起落，近3年才有所緩解。相比之下，處于中上游關(guān)鍵零部件研發(fā)與制造的公司，特別是高端電子零部件的行業(yè)，逐漸走出競爭重圍，利潤率起色更明顯，尤其是航天業(yè)。根據(jù)數(shù)據(jù)計(jì)算，2017至2019年，航天、地面裝備、航空和船舶業(yè)的平均凈利率分別為11.16%、10.4%、6.2%和0.4%。

　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：航天業(yè)的發(fā)展“矛頭”

　　在航天業(yè)中，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的部署前景是值得一提的。今年4月下旬，航空航天業(yè)中的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)被納入了新基建范疇。“兩會(huì)”期間，其還成為最熱的行業(yè)話題之一。作為人大代表的雷軍就連續(xù)第二年呼吁將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納入我國“十四五”發(fā)展規(guī)劃。

　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)之所以受到重視，是因?yàn)槠洳粌H可以完成傳統(tǒng)地面通信難以實(shí)現(xiàn)的廣域無縫覆蓋和用戶滲透，還可以作為在人口密集區(qū)應(yīng)用效率更高的5G通訊的補(bǔ)充，在低軌空間織就一張衛(wèi)星大網(wǎng)，互聯(lián)互通覆蓋全球，實(shí)現(xiàn)真正的“萬物互聯(lián)”。

　　2018年時(shí)，航天科技和航天科工集團(tuán)就曾分別提出了“鴻雁”和“虹云”低軌衛(wèi)星通信星座計(jì)劃，計(jì)劃發(fā)射400多顆低軌通信衛(wèi)星，利用衛(wèi)星來組網(wǎng)，兩個(gè)系統(tǒng)計(jì)劃將于2023年建設(shè)完成。根據(jù)SIA的數(shù)據(jù)，衛(wèi)星組網(wǎng)費(fèi)用占整個(gè)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值的7.5%左右，由此測算，預(yù)計(jì)我國低軌衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到約4000億元。在今年，隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)被劃入新基建范疇后，這一項(xiàng)目的發(fā)展進(jìn)程將會(huì)明顯提速。

　　在與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度最高的上市公司中，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)有多家公司的一季度股東倉位出現(xiàn)變化，體現(xiàn)為分級(jí)基金有少量減持，偏股基金更替較大，匯金持股未變及陸股通增持。例如，變化最大的是中國衛(wèi)星，前十大股東中有7家發(fā)生變化，鵬華、富國軍工指數(shù)基金有少量減持，持股比例（占總股本）降至0.99%和0.86%，香港中央結(jié)算公司（陸股通）持股數(shù)量上升近一倍，持股比例上升至1.79%；新進(jìn)兩家建行和一家工行證券投資基金，合計(jì)持股比例逾2%。航天電器、華力創(chuàng)通的前十大股東中，也有6家發(fā)生變化，其中航天電器中匯金持股未變，有4只軍工分級(jí)基金減持，總持倉比例下降不足1個(gè)百分點(diǎn)至5.25%，新進(jìn)一家偏股基金，持倉比例為0.9%。

圖3 衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)個(gè)股數(shù)據(jù)一覽

來源：證券市場紅周刊

　　軍工混改與國產(chǎn)替代

　　在軍工產(chǎn)業(yè)中，今年南北船戰(zhàn)略性重組帶來了新一輪資產(chǎn)注入預(yù)期，各軍工集團(tuán)在“十三五”期間均有資產(chǎn)證券化率的目標(biāo)，隨著五年規(guī)劃最后一年的到來，軍工行業(yè)資產(chǎn)注入值得期待，而這方面可四創(chuàng)電子的資產(chǎn)注入機(jī)會(huì)。該公司背靠的四大研究所分別為中國雷達(dá)混合集成電路光傳感低溫電子權(quán)威機(jī)構(gòu)38所，是我國軍民用雷達(dá)核心生產(chǎn)商之一。根據(jù)公司公告，未來大股東中電博微將梳理各研究所業(yè)務(wù)資源，開展相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)及資源的整合重組。

　　比起中美貿(mào)易摩擦，“科技戰(zhàn)”似乎更避無可避，軍工國產(chǎn)替代也是市場關(guān)注的一大方向。在此領(lǐng)域中，景嘉微與中行高科值得關(guān)注。景嘉微是國內(nèi)少有的成功完成自主研發(fā)圖形處理芯片（GPU）且實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的企業(yè)，PC端國產(chǎn)GPU應(yīng)用需求廣，國產(chǎn)化替代趨勢確定性較高；公司的下一代圖形處理芯片項(xiàng)目正按計(jì)劃開展，目前處于后端設(shè)計(jì)階段。中航高科則背靠中航工業(yè)集團(tuán)，公司 技術(shù)、渠道卡位雙壁壘并存，在軍/民機(jī)中碳纖維復(fù)材使用比例仍具有提升空間，特別是我國C919/929大飛機(jī)發(fā)展項(xiàng)目不可逆轉(zhuǎn)，公司作為C919國產(chǎn)預(yù)浸料供應(yīng)商有望長期受益其產(chǎn)業(yè)化推進(jìn) 。