元航資本是一家具有深厚北航基因的，聚焦于高科技領(lǐng)域投資的機(jī)構(gòu)。公司的創(chuàng)始人、合伙人均出自北航。核心管理團(tuán)隊由資深投資人和來自北航的技術(shù)專家組成。其屬下的基金的LP也多來自于北航校友和相關(guān)機(jī)構(gòu)。公司的專家團(tuán)隊和人脈圈遍及中科院各研究所，航天科技、航天科工、中電科等院所；北航、清華、北理工、北郵、電子科大等知名院校。

　　對于一家投資機(jī)構(gòu)而言，核心創(chuàng)始人的背景在很大的程度上決定了公司本身所關(guān)注的賽道以及業(yè)務(wù)布局。北京航空航天大學(xué)是國內(nèi)的頂尖理工科院校之一，尤其在航空航天領(lǐng)域在國內(nèi)更是首屈一指。有著與航空航天、先進(jìn)制造、新一代信息技術(shù)相關(guān)的專業(yè)的高端人才培養(yǎng)體系和技術(shù)研究布局，其研究的項目和成果基本上代表了國內(nèi)的最高水平。因此，作為具有濃郁北航色彩的元航資本也天然的具備了明顯的北航風(fēng)格。

　　目前，元航資本投資的賽道主要聚焦在兩大領(lǐng)域：一是新一代信息技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域，其中包括人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新型工業(yè)軟件（大型工業(yè)設(shè)備運(yùn)維管理、數(shù)字孿生設(shè)計技術(shù)）、新一代通訊設(shè)備及網(wǎng)絡(luò)；二是高端裝備制造業(yè)領(lǐng)域，包括運(yùn)載火箭和衛(wèi)星等航天器裝備、衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)、新一代機(jī)器人系統(tǒng)、高端醫(yī)療科技設(shè)備、大型增材制造設(shè)備。尤其在商業(yè)航天領(lǐng)域，元航資本已成為國內(nèi)主要的投資機(jī)構(gòu)之一，所投項目基本覆蓋了運(yùn)載火箭，衛(wèi)星研制以及測控和運(yùn)營的初創(chuàng)企業(yè)。

　　自2014年以來，隨著國家政策的開放和鼓勵，一系列政策文件和國家領(lǐng)導(dǎo)人的指示，我國商業(yè)航天領(lǐng)域迎來了發(fā)展春天，越來越多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊開始進(jìn)入這個領(lǐng)域。經(jīng)過3年多的發(fā)展，我國的民營航天企業(yè)已初步形成了從運(yùn)載火箭和各類衛(wèi)星制造、衛(wèi)星測控和運(yùn)營服務(wù)以及配套通訊設(shè)備的完整格局， 在商業(yè)航天領(lǐng)域已基本形成了和美國構(gòu)成雙雄并立的態(tài)勢, 前景光明。

　　近日，億歐記者拜訪了元航資本創(chuàng)始人張志勇先生、聯(lián)合創(chuàng)始人王新河教授、以及合伙人陳東先生，與他們重點探討了我國商業(yè)航天發(fā)展現(xiàn)狀以及投資機(jī)會，此外還交流了他們對于技術(shù)驅(qū)動的硬科技領(lǐng)域投資方法論。

　　專注技術(shù)驅(qū)動，聚焦底層硬科技投資

　　從成立之始，元航資本便定位于投資以技術(shù)驅(qū)動的早中期創(chuàng)業(yè)企業(yè)。目前已投資的企業(yè)涉及的技術(shù)領(lǐng)域包括智能家居硬件、高端傳感器、激光成像雷達(dá)、人工智能芯片、新材料、機(jī)械手、新一代音頻技術(shù)、運(yùn)載火箭、衛(wèi)星研制，航天測控等硬科技領(lǐng)域。

　　多年來，國內(nèi)大部分的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)都集中在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，也就是說，以投資商業(yè)模式為主。從2017年開始，隨著國家引導(dǎo)政策的轉(zhuǎn)變和消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)投資紅利的式微，國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)的投資重點開始從以商業(yè)模式為基本特征的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向以技術(shù)驅(qū)動為本質(zhì)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)變。而在這類投資機(jī)構(gòu)都面臨著投向和團(tuán)隊基因轉(zhuǎn)型的問題的時候，作為長期聚焦硬科技領(lǐng)域投資的機(jī)構(gòu)，元航資本卻已在它們即將轉(zhuǎn)型過來的科技投資領(lǐng)域深耕了4年。

　　在談及硬科技投資邏輯的時候，元航資本合伙人王新河分享了以下幾點主要的思考：

　　隨著硬科技概念的提出，目前其內(nèi)涵和外延都大大擴(kuò)展。我更愿意按照比較狹義的方式理解。硬科技主要是以信息物理系統(tǒng)（CPS）為特征的科技類型和產(chǎn)品。相比純信息技術(shù)（以軟件產(chǎn)品為主要代表），硬科技的主要特征是：以硬件載體為產(chǎn)品的主要形態(tài)，產(chǎn)品的功能性能在物理空間體現(xiàn)；產(chǎn)品是跨學(xué)科多元技術(shù)的融合，產(chǎn)品核心技術(shù)進(jìn)展受限于物理/數(shù)學(xué)定律或自然規(guī)律；技術(shù)和產(chǎn)品的進(jìn)步主要靠長期積累，很難做到快速迭代；任何一點創(chuàng)新和突破都可以帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益，自然具備高技術(shù)壁壘的屬性。在硬科技人才培養(yǎng)上，獲得一個合格高級人才需要投入的時間，費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于軟科技，同時更需要的是團(tuán)隊協(xié)作，很少有單打獨(dú)斗。從企業(yè)角度看，一家合格硬科技企業(yè)必然是技術(shù)積累深厚，產(chǎn)品具有獨(dú)到功能和先進(jìn)性能，企業(yè)的商業(yè)模式本質(zhì)是靠產(chǎn)品本身盈利，企業(yè)的成長穩(wěn)定而長久。這類企業(yè)多半是“慢公司”。

　　硬科技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新都可用可度量的物理指標(biāo)評估，這使得以硬科技創(chuàng)業(yè)為主的項目其技術(shù)的真實性和先進(jìn)性的判斷更為可見和客觀。這一點明顯不同于以代碼編程為特征的軟件、網(wǎng)站、App和商業(yè)模式為主的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)項目，后者由于開源環(huán)境的便利導(dǎo)致很難判斷項目的先進(jìn)性和獨(dú)創(chuàng)性，而且由于項目壁壘不高以及市場的需求快速變化帶來的不確定性而導(dǎo)致對項目的判斷已經(jīng)不在于項目本身，而在于對社會資源的掌控、社會環(huán)境條件和產(chǎn)業(yè)政策的變化。

　　當(dāng)下國家未來的確定的戰(zhàn)略發(fā)展方向?qū)⒏灿趯嶓w制造業(yè)，硬科技企業(yè)的本身就具備了順天時的條件，在這些方面恰恰是元航資本的長項。

　　硬科技項目的投資特點是技術(shù)難，風(fēng)險高，周期長，技術(shù)難是其產(chǎn)品開發(fā)涉及到多學(xué)科和多種技術(shù)融合，同時研發(fā)技術(shù)路線本身的選擇也是困難重重；風(fēng)險高是指項目會面臨雙重失?。寒a(chǎn)品本身就可能無法做出來而導(dǎo)致項目完全失敗和產(chǎn)品不符合市場需求而導(dǎo)致的失??；周期長是指硬科技產(chǎn)品和技術(shù)的迭代周期遠(yuǎn)大于軟科技產(chǎn)品和商業(yè)模式項目，一次迭代的周期和投入是軟件產(chǎn)品的數(shù)倍甚至數(shù)十倍。企業(yè)的發(fā)展“道阻且長”很難會有爆發(fā)式的增長。這就需要投資人是關(guān)注價值投資還是快速回報。

　　談及如何判斷一個硬科技項目的價值以及如何進(jìn)行風(fēng)險控制時，王總認(rèn)個項目的價值的判斷有幾個重要因素：

　　一是項目是否來自于國家重點科研項目；二是項目的產(chǎn)品是否屬于西方國家禁運(yùn)、國內(nèi)不能生產(chǎn)或者有很強(qiáng)的的進(jìn)口替代性；三是項目本身的水平是否達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先或者國際領(lǐng)先；四是這類項目是否已取得實驗室成果。此外，元航資本在選具體的項目是非常關(guān)注創(chuàng)業(yè)核心團(tuán)隊在從事該領(lǐng)域研究的時間和獲得的成果，這幾點基本可以保證項目的先進(jìn)性和國家的需求性，保證項目的基本技術(shù)難點已經(jīng)攻克，基礎(chǔ)技術(shù)開發(fā)的高風(fēng)險已經(jīng)釋放，這樣在產(chǎn)品化和市場化的過程中，成功率會大大提高。

　　如何發(fā)現(xiàn)和挖掘這類項目，王總說，元航資本的基因和人脈圈決定了我們能夠比較容易在高校，科研院所等機(jī)構(gòu)獲得比較充分和及時的項目信息，算是近水樓臺先得月。同時，，好項目的判斷需要技術(shù)的理解以及自身在這些領(lǐng)域中的不斷學(xué)習(xí)和實踐積累。元航資本的北航背景帶來的與高校、研究機(jī)構(gòu)、國家重點高科技企業(yè)建立的密切聯(lián)系和深厚的人脈關(guān)系是及時獲取好項目的關(guān)鍵。

　　商業(yè)航天航天器制造領(lǐng)域的投資窗口將在2~3年內(nèi)逐漸關(guān)閉

　　元航資本創(chuàng)始合伙人張志勇先生介紹說，總體來看，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈基本上可以分為三大部分：航天器的制造，發(fā)射和測控服務(wù)，衛(wèi)星的運(yùn)營和數(shù)據(jù)應(yīng)用。目前我國商業(yè)航天事業(yè)已進(jìn)入快速發(fā)展期，商業(yè)航天在包括衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、地面設(shè)備、測控、衛(wèi)星運(yùn)營及應(yīng)用等多個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)都涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這一方面得益于航天技術(shù)和產(chǎn)品的不斷成熟，具備了走向低成本商業(yè)化的可行性。另一方面，國家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大使得商業(yè)活動已經(jīng)對航天產(chǎn)品的需求變得現(xiàn)實急迫。技術(shù)的成熟和市場需求的出現(xiàn)兩方面的配合，導(dǎo)致商業(yè)航天行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。通過民間商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的興起，一方面可以快速彌補(bǔ)國家隊在發(fā)射產(chǎn)能，衛(wèi)星數(shù)量和品種以及多種工業(yè)和商業(yè)應(yīng)用的缺口，同時還可以形成良性的產(chǎn)業(yè)生態(tài)和巨大的商業(yè)價值，減輕國家的財政負(fù)擔(dān)。

　　張志勇認(rèn)為，由于航天領(lǐng)域本身具有的高科技、帶動效應(yīng)強(qiáng)勁的特點，在國民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域越來越重要的作用，在當(dāng)下形成了一波新的創(chuàng)業(yè)熱點。并快速追趕美國的民營商業(yè)航天的創(chuàng)業(yè)步伐。這與2000年前后在中國蓬勃興起的互聯(lián)網(wǎng)和近幾年的人工智能創(chuàng)業(yè)浪潮很類似。隨著這波民營商業(yè)航天創(chuàng)業(yè)的浪潮興起，五年或十年后，將有助于我國在太空頻譜資源還是軌道資源占有和控制方面取得更大的話語權(quán)和主導(dǎo)權(quán)，取得更多的制天權(quán)。商業(yè)航天具有天然的國際化市場特征，目前，民營商業(yè)航天的發(fā)展已初步形成了中美雙雄的格局，已把歐盟，俄羅斯，印度，日韓等其他航天大國遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩到了后面。這也意味著未來國內(nèi)這一方面的被投企業(yè)中只要有一家在特定領(lǐng)域取得突破，其相應(yīng)的技術(shù)成果將具備面向全球化輸出的優(yōu)勢，這也是目前商業(yè)航天領(lǐng)域投資所具備的重大機(jī)遇。

　　我們堅信，我國的商業(yè)航天領(lǐng)域的發(fā)展在政策紅利、民間資本等助推之下，結(jié)合中國快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)和龐大的市場等相關(guān)優(yōu)勢，長遠(yuǎn)來看發(fā)展勢頭良好，前途光明。

　　談及如何在商業(yè)航天領(lǐng)域進(jìn)行投資，張志勇評價說：商業(yè)航天作為一項壁壘極高的高科技領(lǐng)域，屬于典型的硬科技產(chǎn)業(yè)。由于歷史、政治和資金的原因，航天產(chǎn)業(yè)在各國都屬于國家層面控制的產(chǎn)業(yè)，所以這導(dǎo)致了技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈、人才都有高度的封閉性，這對從事這一領(lǐng)域的投資團(tuán)隊的專業(yè)性提出了很高的要求。一方面投資機(jī)構(gòu)和投資人需要有豐富的知識積淀，了解商業(yè)航天領(lǐng)域整個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)和關(guān)鍵技術(shù)，并梳理出合適的投資方向和投點，另一方面投資人還需要有深厚的行業(yè)圈人脈，了解商業(yè)航天領(lǐng)域的人才分布甚至個人的能力和特長。并且能夠與他們建立有效的聯(lián)系，讓他們愿意接受你的投資。與此同時，要非常清楚地認(rèn)識到，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)作為一項高投入、長周期、高風(fēng)險的投資門類，決定是否投一個項目的成本以及代價都非常的高，無論是投資機(jī)構(gòu)，LP和投資人都要具有價值投資的觀念，要有耐心和信念。

　　張志勇說：商業(yè)航天目前的創(chuàng)業(yè)投資主要熱點均集中在航天器制造方面，主要包括運(yùn)載火箭發(fā)動機(jī)和運(yùn)載火箭研制，微小衛(wèi)星的研制這兩個領(lǐng)域，下一步將逐漸轉(zhuǎn)向衛(wèi)星測控和運(yùn)營，衛(wèi)星各類數(shù)據(jù)應(yīng)用以及地面設(shè)備等方面。再遠(yuǎn)一點機(jī)會可能出現(xiàn)在在航天技術(shù)在工業(yè)領(lǐng)域的其他應(yīng)用方面。下一步還有一個很有價值的投資點——運(yùn)載火箭發(fā)射場服務(wù)產(chǎn)業(yè)尚未啟動，這是由于國家政策目前還不明朗，尚待時機(jī)成熟。

　　張志勇表示，目前來看商業(yè)航天領(lǐng)域普遍存在競爭不充分的情況，還有著大量的投資機(jī)會，適合VC持續(xù)加大投資布局，還在熱點期。但在兩三年之內(nèi)，商業(yè)航天領(lǐng)域特別是航天器制造領(lǐng)域的早期投資窗口將逐漸關(guān)閉。這是因為航天產(chǎn)業(yè)的特殊性帶來的，主要原因有兩點：一是有限的人才資源，由于航天產(chǎn)業(yè)的封閉性和非市場性，各類資源長期以來均封閉在國家隊內(nèi)，也是通過國家的航天任務(wù)培養(yǎng)出來的，資源有限，隨著商業(yè)航天的興起，與國企爭奪人才資源的態(tài)勢已經(jīng)非常明顯，未來的人才競爭將日趨激烈，后來創(chuàng)業(yè)的人才獲得會越來越困難；二是資本助推的不可缺特點，商業(yè)航天前期投入大、回報周期長，航天產(chǎn)業(yè)沒有資本持續(xù)推動是不可能生存和發(fā)展的。三是資本壁壘效應(yīng)明顯，資本投入形成的壁壘效應(yīng)類似商業(yè)模式項目，后來投資者的投資效率和作用會明顯降低而風(fēng)險會大大增加。最后，由于商業(yè)航天特別是航天器研制領(lǐng)域的本身的特點，不可能容納太多的廠家。隨著商業(yè)模式的逐步清晰，商業(yè)航天領(lǐng)域的競爭格局會較快的定型。這一切的情形會在兩三年間發(fā)生，從而導(dǎo)致這一領(lǐng)域風(fēng)險投資的機(jī)會也會逐步減少。而熱點將轉(zhuǎn)向航天服務(wù)領(lǐng)域。

　　商業(yè)航天：拓展與延伸

　　話題在商業(yè)航天上繼續(xù)，元航資本合伙人陳東先生表示，元航資本成立以來一直堅守硬科技的投資方向，而對一些模式創(chuàng)新的風(fēng)口不為所動，在當(dāng)前中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下這一堅守顯得更有意義。當(dāng)下美國政府對尖端技術(shù)的限制管控越來越嚴(yán)，我國必須全方位的培育并且構(gòu)建本國自身的核心技術(shù)能力。而航天科技作為典型的高科技行業(yè)，具有產(chǎn)業(yè)和技術(shù)上強(qiáng)大的帶動效應(yīng)和溢出效應(yīng)，也是國家實力和榮譽(yù)的象征，一直是大國競爭的戰(zhàn)略制高點。

　　航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在，已經(jīng)不能再由政府主導(dǎo)和包辦一切，模式、思路、管理辦法必須深刻變革，單靠政府投資的推動效率不高，難以適應(yīng)航天應(yīng)用市場對航天產(chǎn)品的多樣化需求，商業(yè)化是航天事業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。SpaceX等美國商業(yè)航天公司之所以取得巨大的成功，與美國在2000年以來的商業(yè)航天風(fēng)潮中提早布局密不可分，而我國商業(yè)航天起步較晚，商業(yè)航天的窗口剛剛打開不久，蘊(yùn)藏著無窮的可能性，但這個窗口期并不會太長，機(jī)遇也許稍縱即逝。元航資本敏銳地發(fā)現(xiàn)了這一窗口，遙望遠(yuǎn)方，迎接趨勢，快速布局，果斷進(jìn)入了商業(yè)航天的賽道。

　　認(rèn)識到商業(yè)航天長周期、長產(chǎn)業(yè)鏈的屬性，因此元航資本非常注重商業(yè)航天的全產(chǎn)業(yè)鏈投資，目前已在衛(wèi)星制造、運(yùn)載火箭、測控技術(shù)、衛(wèi)星應(yīng)用等商業(yè)航天涉及到的眾多領(lǐng)域廣泛布局，成功投出了包括微納星空、星河動力、航天馭星在內(nèi)的多家商業(yè)航天公司，后續(xù)元航資本也將持續(xù)加強(qiáng)在商業(yè)航天及其關(guān)聯(lián)領(lǐng)域的投資布局，發(fā)現(xiàn)更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，培育出更加具有本土化優(yōu)勢的商業(yè)航天企業(yè)，使它們成為國家硬實力的組成部分，同時也通過投資為股東獲取可觀的回報。

　　陳總笑談到“一花獨(dú)放不是春，百花齊放春滿園”，如果一個行業(yè)出現(xiàn)一兩家出類拔萃的獨(dú)角獸公司不足為奇，出現(xiàn)一系列星光耀眼并具有雄心壯志的企業(yè)才有改變行業(yè)乃至改變世界的可能。商業(yè)航天天然的行業(yè)帶動能力和技術(shù)溢出效應(yīng)使得行業(yè)的延伸性很強(qiáng)，如果我們將目光移動到火箭、衛(wèi)星和測控等商業(yè)航天的硬核領(lǐng)域的上下游，就能發(fā)現(xiàn)許多有價值的投資領(lǐng)域，比如上游的航天器的設(shè)計與制造，下游的衛(wèi)星應(yīng)用都是元航資本所關(guān)注的。

　　航空航天制造屬于典型的高端裝備制造領(lǐng)域，而北航在航空航天制造工程專業(yè)領(lǐng)域具有強(qiáng)大的實力，擁有“大型金屬構(gòu)件增材制造國家工程實驗室”，“虛擬現(xiàn)實/增強(qiáng)現(xiàn)實技術(shù)及應(yīng)用國家工程實驗室”等國家級實驗室。張志勇表示，元航資本將珍視北航這些寶貴資源，助力高校科研成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力，支持相關(guān)專業(yè)方向的碩博畢業(yè)生的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，同時將資金投向增材制造、液壓成形、蒙皮拉形、復(fù)材成型、熱氣脹+快冷強(qiáng)化成形等航空航天、軌道交通、汽車制造領(lǐng)域，支持創(chuàng)業(yè)公司開展先進(jìn)制造核心工藝裝備研發(fā)、成套設(shè)備研發(fā)與系統(tǒng)集成。

　　關(guān)于衛(wèi)星應(yīng)用方面，陳東先生強(qiáng)調(diào)衛(wèi)星應(yīng)用是商業(yè)航天可持續(xù)發(fā)展和最終落地的基石，元航很重視在衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會。除了通訊、導(dǎo)航、遙感等衛(wèi)星應(yīng)用的傳統(tǒng)領(lǐng)域，元航相當(dāng)關(guān)注新一代衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)與地面5G寬帶移動通訊網(wǎng)絡(luò)的深度融合所帶來的應(yīng)用場景。

　　在商業(yè)航天資本和技術(shù)進(jìn)步的推動下，衛(wèi)星領(lǐng)域正發(fā)生著從高軌大型衛(wèi)星向低軌小衛(wèi)星星座的演進(jìn)，國內(nèi)外已經(jīng)發(fā)布了多個星座計劃并已發(fā)射了實驗星，而5G網(wǎng)絡(luò)被廣泛認(rèn)為是下一代信息技術(shù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新一輪科技革命的基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性平臺，但是地面無線網(wǎng)絡(luò)的覆蓋面積通常低于地表10%的面積，如果地面5G網(wǎng)絡(luò)與衛(wèi)星星座天然的廣域覆蓋特性結(jié)合在一起則有望建成“全球覆蓋、隨遇接入、按需服務(wù)、安全可信”的天地一體化信息網(wǎng)絡(luò)體系，在此基礎(chǔ)上無論是高速寬帶多媒體通訊還是窄帶M2M/IoT物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用場景將有極大的想象空間和投資機(jī)會。

　　隨著時代的發(fā)展，商業(yè)投資從模式創(chuàng)新領(lǐng)域向技術(shù)驅(qū)動領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型趨勢強(qiáng)勁，元航資本團(tuán)隊的優(yōu)勢也將越來越明顯。目前，元航資本已投資和計劃投資的領(lǐng)域涵蓋人工智能芯片、航空航天、機(jī)器人、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)工交叉等眾多領(lǐng)域。張志勇表示，元航資本團(tuán)隊期待著與更多的創(chuàng)業(yè)者和投資者一起努力，將各自的核心價值最大化，共同推進(jìn)國家科技實力和人文精神的建設(shè)。