工信部日前發(fā)布《衛(wèi)星移動(dòng)通信系統(tǒng)終端地球站管理辦法》，專家認(rèn)為此舉將對(duì)促進(jìn)我國(guó)衛(wèi)星通信發(fā)展起積極作用，相關(guān)受益股機(jī)遇廣闊。

　　合眾思?jí)?002383)：PND銷售成功 期待車載前裝爆發(fā)

　　1、車載導(dǎo)航產(chǎn)品是公司業(yè)績(jī)主要亮點(diǎn)。分產(chǎn)品看，公司三塊業(yè)務(wù)呈現(xiàn)不同發(fā)展趨勢(shì)：

　　車載導(dǎo)航產(chǎn)品：上半年收入7，768萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.2%，毛利率達(dá)38.4%，較09年全年提升9個(gè)百分點(diǎn);

　　專業(yè)數(shù)據(jù)終端：上半年收入7，139萬(wàn)元，同比下降20.9%，毛利率47.2%，與09年全年基本持平;

　　系統(tǒng)產(chǎn)品：上半年收入3，150萬(wàn)元，同比下降34.7%，毛利率34.6%，較與09年全年基本持平。

　　2、自主品牌PND成功體現(xiàn)營(yíng)銷能力，公司必能渡過(guò)PND市場(chǎng)盤整期。公司PND自主品牌“任我游”上半年取得成功，其成本降低與銷量增長(zhǎng)促使公司車載導(dǎo)航產(chǎn)品線表現(xiàn)優(yōu)異。中國(guó)PND市場(chǎng)將迎來(lái)盤整期，我們認(rèn)為公司未來(lái)將持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，渡過(guò)盤整期。

　　3、低成本方案下，期待前裝導(dǎo)航業(yè)務(wù)爆發(fā)。前裝導(dǎo)航車市場(chǎng)向中檔車滲透已成為必然趨勢(shì)，公司通過(guò)與奇瑞的合作切入導(dǎo)航設(shè)備的高端市場(chǎng)。公司產(chǎn)品較國(guó)外廠商存在很大成本優(yōu)勢(shì)，如進(jìn)入量產(chǎn)階段則會(huì)構(gòu)成利潤(rùn)拐點(diǎn)。

　　4、 前裝導(dǎo)航爆發(fā)，PND較快增長(zhǎng)，專業(yè)市場(chǎng)鞏固領(lǐng)先地位。我們認(rèn)為公司未來(lái)的戰(zhàn)略重點(diǎn)將放在消費(fèi)市場(chǎng)，整體發(fā)展戰(zhàn)略分為三部分：以低成本方案滲透前裝車載導(dǎo)航市場(chǎng)，借行業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng);PND業(yè)務(wù)營(yíng)銷導(dǎo)向，以品牌優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng);維護(hù)已有行業(yè)客戶，開(kāi)辟新行業(yè)客戶，鞏固專業(yè)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

　　5、 盈利預(yù)測(cè)：基于對(duì)公司戰(zhàn)略和中國(guó)導(dǎo)航市場(chǎng)增速的判斷，我們維持對(duì)公司10、11、12年EPS分別為0.94元、1.32元、1.70元的盈利預(yù)測(cè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。(華創(chuàng)證券 張帆)

　　北斗星通(002151)：短期業(yè)績(jī)有壓力 長(zhǎng)期看好

　　公司專門從事衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)品、基于位置的信息系統(tǒng)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)。目前公司已確立在海洋漁業(yè)、國(guó)防、測(cè)繪、港口等高端專業(yè)市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位。

　　短期內(nèi)來(lái)自海洋漁業(yè)的業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＤ壳霸摌I(yè)務(wù)收入主要來(lái)自船載終端產(chǎn)品的銷售，主要面向50噸以上的中遠(yuǎn)海作業(yè)漁船，截至09年底已在9000多漁船(浙江8000、南海1000多)安裝使用，截至09年底已在9000多漁船(浙江8000、南海1000多)安裝使用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)現(xiàn)有具備中遠(yuǎn)海作業(yè)能力的漁船約5萬(wàn)艘。除終端銷售外，隨著公司北斗終端產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)客戶自然增多，運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)也將成為一項(xiàng)重要收入來(lái)源。

　　除海洋漁業(yè)外，國(guó)防業(yè)務(wù)也將保持穩(wěn)定較快增長(zhǎng);測(cè)繪及高精度應(yīng)用產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)是公司目前最大業(yè)務(wù)，但成長(zhǎng)性不足。主要因?yàn)槭袌?chǎng)成熟而增速放緩，并且競(jìng)爭(zhēng)加劇;由于港口對(duì)應(yīng)用衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)實(shí)現(xiàn)碼頭堆場(chǎng)自動(dòng)化需求與港口吞吐量和主管人員認(rèn)識(shí)程度有關(guān)，因此預(yù)計(jì)來(lái)自港口的業(yè)務(wù)將呈緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　2009年公司投資設(shè)立的和芯星通在基于北斗的芯片開(kāi)發(fā)方面取得了階段性成果，目前正在進(jìn)行最后的驗(yàn)證。通常芯片的開(kāi)發(fā)周期需要2-3年。因此在比較順利情況下，預(yù)計(jì)到2012年才會(huì)產(chǎn)生收益。

　　我們預(yù)測(cè)公司未來(lái)三年收入的增速保持在25%左右，由于2010年股權(quán)激勵(lì)成本較大，2010年業(yè)績(jī)有一定壓力。預(yù)計(jì)2010-2012年每股收益分別為0.61元、0.85元和1.09元，估值水平相對(duì)偏高，給予“持有”投資評(píng)級(jí)。(信達(dá)證券 邊鐵城)

　　超圖軟件(300036)：GIS基礎(chǔ)平臺(tái)軟件的領(lǐng)軍者

　　GIS 應(yīng)用開(kāi)發(fā)平臺(tái)和下游行業(yè)應(yīng)用將是公司的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司所在GIS 軟件產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展前景廣闊，應(yīng)用的深度和廣度將不斷提升。作為領(lǐng)先的基礎(chǔ)平臺(tái)提供商，公司進(jìn)入應(yīng)用開(kāi)發(fā)平臺(tái)和下游應(yīng)用市場(chǎng)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng)。隨著GIS 應(yīng)用行業(yè)的需求空間被打開(kāi)，未來(lái)公司主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自于：GIS 應(yīng)用擴(kuò)展到新領(lǐng)域帶來(lái)對(duì)平臺(tái)的增量需求和依托平臺(tái)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)向下游行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)張。

　　占據(jù)GIS 產(chǎn)業(yè)鏈的主導(dǎo)地位，技術(shù)門檻高。公司掌握的GIS 基礎(chǔ)平臺(tái)產(chǎn)品軟件技術(shù)門檻高，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期較長(zhǎng)，對(duì)公司的持續(xù)研發(fā)能力有很高的要求，市場(chǎng)集中度高。平臺(tái)類產(chǎn)品在整個(gè)GIS 產(chǎn)業(yè)鏈中居于中游，承上啟下，處于主導(dǎo)地位。同時(shí)新技術(shù)的不斷引入將增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　公司仍處于投入期，看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)的潛力。公司不斷加大產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓力度，研發(fā)費(fèi)用占比不斷提升，我們認(rèn)為這將有利于公司提高市場(chǎng)占有率，為公司進(jìn)一步向下游擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　公司具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。公司掌握GIS 軟件核心平臺(tái)技術(shù)并且在不斷強(qiáng)化這種技術(shù)優(yōu)勢(shì)。對(duì)新興領(lǐng)域應(yīng)用的大力拓展將是公司未來(lái)幾年的一個(gè)主要戰(zhàn)略方向。

　　GIS 行業(yè)的巨大發(fā)展?jié)摿σ约肮井a(chǎn)品的平臺(tái)性特質(zhì)使得我們看好公司未來(lái)的高成長(zhǎng)性。(中銀國(guó)際 胡文洲)

　　國(guó)騰電子(300101)：北斗導(dǎo)航設(shè)備龍頭，分享行業(yè)高成長(zhǎng)

　　北斗導(dǎo)航通信系統(tǒng)建設(shè)關(guān)乎國(guó)家安全，勢(shì)在必行。我們認(rèn)為隨著系統(tǒng)建設(shè)完畢將帶來(lái)行業(yè)需求的高成長(zhǎng);? 2009 年全球GNSS 應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到660.2 億美元，2001-2009年期間全球GNSS 應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模年均成長(zhǎng)率23.3%。其中專業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模達(dá)163 億美元，占整個(gè)市場(chǎng)的24.7%?？紤]到中國(guó)人口眾多，幅員遼闊，我們認(rèn)為北斗導(dǎo)航系統(tǒng)市場(chǎng)空間更加廣闊。

　　擁有完整的核心元器件制造能力，“核心元器件+導(dǎo)航終端+系統(tǒng)”的經(jīng)營(yíng)模式以及豐富的武器裝備制造認(rèn)證確保國(guó)騰電子充分享受北斗導(dǎo)航市場(chǎng)的高成長(zhǎng)。

　　從基帶芯片、頻率合成芯片以及圖像處理等，國(guó)騰電子基本實(shí)現(xiàn)了北斗導(dǎo)航終端的核心元器件制造，這成為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)。

　　公司通過(guò)擁有 56.84%國(guó)星通信的股權(quán)構(gòu)建了“核心元器件+導(dǎo)航終端+系統(tǒng)”的經(jīng)營(yíng)模式，從而充分享受了北斗導(dǎo)航市場(chǎng)的高成長(zhǎng)。

　　資質(zhì)認(rèn)證成為行業(yè)進(jìn)入壁壘。公司目前已獲得“軍用電子元器件合格供應(yīng)商證書(shū)”、“二級(jí)保密資格單位證書(shū)”(國(guó)星通信)、“三級(jí)保密資格單位證書(shū)”(國(guó)騰電子)、“武器裝備科研生產(chǎn)許可證”、“裝備承制單位注冊(cè)證書(shū)”、“軍工產(chǎn)品質(zhì)量體系認(rèn)證證書(shū)”等資質(zhì)。

　　我們認(rèn)為公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)有望保持復(fù)合 40%以上增速成長(zhǎng)。預(yù)測(cè)2010~2012 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)55.37、78.08 和100.26 百萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)39.76%、41.02%和28.41%，EPS 分別為0.797、1.123 和1.443 元。

　　我們選取國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)上市公司，以行業(yè)平均市盈率為基準(zhǔn)，并考慮到創(chuàng)業(yè)板的情況，按照2010 年EPS 估算，給予國(guó)騰電子45 倍為公司價(jià)值中樞，得出公司的合理估值為35.67 元。(國(guó)金證券 (600109 股吧,行情,資訊,主力買賣) 程兵)

　　中國(guó)衛(wèi)星(600118)：業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng) 盈利符合預(yù)期

　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.39 億元，同比增長(zhǎng)30.13%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.03 億元，同比增長(zhǎng)21.73%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.83 億元，同比增長(zhǎng)16.67%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為0.81 億元，同比增長(zhǎng)20.19%。衛(wèi)星制造及應(yīng)用業(yè)務(wù)毛利率為15.28%，同比略降0.38%。EPS 為0.12 元。

　　衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。東方紅衛(wèi)星公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.66 億元，同比增長(zhǎng)17.98%。上半年成功發(fā)射三顆衛(wèi)星，并完成在軌交付。同時(shí)，新型小衛(wèi)星平臺(tái)研發(fā)工作取得階段成果。

　　在微小衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)方面，東方紅海特逐步確立了微小衛(wèi)星總體單位的地位，并審議通過(guò)以自有資金1793.94 萬(wàn)元收購(gòu)五院下屬深圳電子技術(shù)研究設(shè)計(jì)所經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及其全資子公司汕頭航宇公司的100%股權(quán)，這將促進(jìn)公司微小衛(wèi)星業(yè)務(wù)能力的進(jìn)一步提升。

　　衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。在衛(wèi)星綜合應(yīng)用領(lǐng)域，公司中標(biāo)風(fēng)云三號(hào)氣象衛(wèi)星應(yīng)用系統(tǒng)項(xiàng)目;在衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域，民用導(dǎo)航終端項(xiàng)目產(chǎn)品順利交付;在衛(wèi)星通訊領(lǐng)域，VSAT 系統(tǒng)中標(biāo)行業(yè)示范工程，“動(dòng)中通”產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了向行業(yè)用戶的銷售;在衛(wèi)星遙感業(yè)務(wù)領(lǐng)域，簽訂多項(xiàng)合作協(xié)議;在衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，利用募集資金著力發(fā)展高清傳輸業(yè)務(wù)。

　　公司向航天量子增資1700 萬(wàn)元，用于研發(fā)自主衛(wèi)星遙感產(chǎn)品，打造衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)平臺(tái);向東方紅信息增資6000 萬(wàn)元，用于衛(wèi)星綜合信息運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)二期建設(shè)等新業(yè)務(wù)平臺(tái)的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)。

　　我們判斷在不考慮資產(chǎn)進(jìn)一步整合的情況下，公司業(yè)績(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　預(yù)計(jì)公司2010-2012 年銷售收入分別為30.98 億元、39.58 億元、50.20億元，凈利潤(rùn)分別為2.44 億元、3.04 億元、3.77 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.35 元、0.43 元、0.53 元。